绿大地苗木销售稳健 工程收入大幅增长

    中国园林网10月30日消息：绿大地今日公布2008年三季报，1-9月份实现营业收入2.45亿元，净利润5905万元，同比增加32.01%30.30%，实现每股收益0.7元；其中3季度实现营业收入6998万元、净利润1754万元，同比增加32.90%，47.57%。

    苗木销售增长稳健，工程收入大幅增长；优质企业持续分享朝阳行业的蛋糕；股权激励方案体现管理层对公司未来业绩信心充沛；预计绿大地08-10年EPS分别为1.00，1.41，1.96元，首次给予谨慎推荐评级。

    第一，苗木销售增长稳健，工程收入大幅增长主营业务收入的增长源自绿化工程出现的较大幅度增长，以及苗木销售的稳步增长。我们认为绿化工程的增长是公司技术优势的直接体现，苗木销售的稳步增长证明了绿化苗木行业旺盛的需求，增速下滑公司认为与需求下滑无关。

    第二，优质企业持续分享朝阳行业的蛋糕。

    绿化苗木业是一个典型的朝阳行业。环境保护的迫切性，城市化进程的加快以及人们对居住环境品质要求的提高都昭示着绿化苗木业未来市场容量增长潜力巨大。同时这也是一个处于发展初期的朝阳企业，行业内企业规模偏小、分散且落后，这样的产业格局为行业内优质企业的发展提供良好的机遇。绿大地所拥有的资源、技术以及区位优势使得公司获得持久竞争力以及抗风险能力，充分分享行业发展壮大的收益。

    尽管行业估值中枢不断下移，公司的股价看来并不便宜；也存在经济减速带来财政收入下降进而绿化支出减削的可能，出于行业前景及公司优势的考虑，我们仍看好公司未来几年的高增长。作为朝阳行业内优质企业的绿大地未来3年业绩的增长主要来自产能的释放，也就是新增生产基地的逐步成熟。除产能逐步释放带来营业收入的增长外，自繁比例的提高也将进一步提升盈利能力，此外，工程项目的增长也是未来高增长的强劲动力之一。

    第三，股权激励方案体现管理层对公司未来业绩信心充沛。

    公司于08年10月14日公告修正股权激励方案，与原方案相比并无本质变化，激励对象范围、行权期限小有变动，同时将期权费用纳入经常性损益核算，相当于提高了对业绩的要求。

    公司现价26元，与方案中47元行权价相比，有80%的折价，我们认为在弱市中公司管理层不放弃股权激励方案、不改行权价及行权条件，充分显示了管理层对公司未来高成长的信心。

    第四，预计绿大地08-10年EPS分别为1.00，1.41，1.96元，首次给予谨慎推荐评级我们预计绿大地08-10年EPS分别为1.00，1.41，1.96元，对应09年18.5xPE，考虑到公司的资源优势及行业的成长空间，给予谨慎推荐评级。

    风险提示：

    1）自然风险：农业生产受自然灾害的影响较大，公司基地面积大、分布地区广、产品生产周期长，若发生严重自然灾害，将会对公司正常生产经营活动产生较大影响。

    2）经营风险：公司目前前五名客户销售收入占比仍占25%以上，对业绩影响较大；工程收入具有一定不确定性。

    3）财务风险：行业特点是生产周期较长，造成资金占用较多，回款不及时将给资金链带来较大压力。