绿大地股票：发展空间非常广阔 值得长期持有

    1．事件 

    中国园林网3月4日消息：近日，我们实地调研了绿大地公司，参观了公司的总部、研发中心以及部分苗木基地，与公司的管理层进行了深入的沟通。

    2．我们的分析与判断

    我们在公司上市之初就对公司产生了浓厚的兴趣，并进行绿化苗木行业进行了长期的跟踪和了解。在对公司近距离深入的了解后，我们更加坚定了看好公司的信心。理由简述如下：

    （1）公司所处的行业是朝阳行业，十年内将保持快速发展，公司发展空间广阔。我国花卉种植面积增长较快，从1998年的8.6万公顷发展到2005年的81.02万公顷，增长了9.3倍；绿化苗木种植业作为花卉行业的重要细分行业，其种植面积也呈快速增长趋势，从1998年的5.04万公顷发展到2005年的47.5万公顷，增长了9.4倍。我国绿化苗木种植面积占花卉种植总面积的比例为58.64%，2000年至今年绿化苗木的种植面积年均复合增长率为41.27%。公司绿化苗木业务主要的驱动因素是经济的快速发展、城市化进程加快和市政绿化工程的兴起，城市间交通网络的建设使防护绿地、道路绿化面积快速增长，房地产行业的快速发展、休闲和旅游度假产业兴起以及企事业单位绿化投入的加大。随着和谐社会、节能环保等概念的提出和实施，城镇化水平的不断提高，我们相信上述这些驱动因素无疑都处于良好的增长周期，因此公司所处的绿化苗木种植业在我国正面临前所未有的发展机遇。我们看好公司主营业务未来的发展前途。

    （2）公司是业内龙头，借助资本市场快速扩张。公司的规模不管从销售额还是种植面积来看，都是云南省的龙头，在全国也处于前列。IPO之前，种植面积7200亩，公司2005年的销售额为1.3亿，比省内第2到第6名绿化企业销售额总和还多，市场占有率10％，近两年公司的销售增长飞快，估计市场占有率已经进一步提高。募集资金到位后，公司成功购买了9000亩基地，种植规模将增加140％，实力大大增强。我们预计近几年公司在云南的市场占有率将提高到20％左右。

    （3）公司的竞争优势明显。投资者也认可绿化苗木行业的发展前景，然而大部分人都对行业极度分散，竞争极其激烈感到担心，我们经过深入了解后，认为：公司科研实力较强，且产品丰富多彩，定位高端市场，竞争对手并不很多，且低端市场竞争激烈恰恰提高了公司的议价能力和外购苗木的来源；公司的技术领先，苗木生变熟以及移栽过程中成活率都高达95％，远远高于一般企业的70％和85％左右的成活率，这不仅仅降低了公司的销售成本，而且在绿化工程企业中间形成了极好的口碑和品牌，这是一般的企业所远远不能比拟的；公司的资金以及规模优势也将拉大和一般企业的距离，很多绿化工程对绿化苗木的规格一致性以及规模有很高的要求，苗木规格一致性保证了工程的美观和协调，而大规模的按时供应则涉及工程的进度和协调，以高速公路绿化为例，一般一条高速公路短则几十公里，长则几百公里，其绿化需要苗木企业短时间内提供大规模的规格基本一致的树苗，一般规模的企业很难做到这一点。以上简述的几个方面，都让我们感到公司理应成为行业的领头羊。

    （4）公司五年内的增长路线已经相当明确。在持续强劲的市场需求拉动下，云南省的绿化苗木种植行业产销两旺，近三年种植面积、产值呈现快速发展态势，2004年、2005年、2006年产值年均复合增长率为29.31%，2006年绿化苗木种植行业产值达17.28亿元。但是云南省绿化苗木产业发展相对滞后，种植面积小，产业基础薄弱，产业化水平低，苗木产量远远不能满足本省市场需求，市场缺口较大，全省每年大约60%左右的绿化苗木要从浙江、福建、广东、四川、江西等地购进。公司的募投项目陆续投产后，按公司目前的销售结构和价格，到2012年，预计销售额将增加2.7倍，毛利润将增加近3.5倍，以云南市场目前的增长速度以及苗木来源结构状况，我们认为公司未来五年的增长路线非常明确：依托募投项目以及云南省内市场迅速做大做强，在云南省进一步确立绝对龙头的地位。

    （5）五年以后，公司完全可以借助规模、科技以及品牌优势在异地进行扩张，对行业进行整合，提高市场占有率，公司成为投资者梦寐以求的“TENBAGGER”完全有可能。公司未来五年的增长已经充满吸引力，我们更看好的是行业整合给公司带来的巨大的增长空间。尽管公司竞争优势明显，发展战略明确且不失稳健，但是我们注意到公司的市场占有率在2006年只有0.38%，在云南只有10％，我国绿化苗木行业的集中度稍微提高一点，则意味着公司的规模成倍增加，潜力是不言而喻的。

    3．投资建议

    我们处于预测对公司08年和09年的每股收益为1.3元、1.97元，复合增长率达到50％，目前对应动态市盈率仅37倍、24倍。敬请投资者关注我们即将发布的深度报告。