绿大地：绿巨人正在崛起 上调至买入投资评级
中国园林网9月3日消息：绿化苗木行业处于高速增长阶段。云南苗木市场供不应求，政策性壁垒带来超额收益。
● 公司占有云南市场10%的份额，产品具有强大的竞争力。公司还有超过72%的土地未释放业绩，同时省外拓展之路也拉开序幕，国庆60周年和9月份北京花博会将提供巨大契机。
● 预计公司2009-2011年每股收益为0.83、1.08和1.48元，上调至“买入”投资评级。
● 风险提示：自然灾害风险；政府政策变动风险；公司产能不能如期释放。
绿化苗木行业高速增长
苗木行业自2000年以来整个市场保持20.19%的复合增长率。从需求看，城市化进程的推进以及绿化覆盖率的提高将继续推进绿化面积的不断扩大，同时，与绿化目标的差距，促使政府加大对于绿化的投资；另一方面，道路和房产建设的不断快速发展，将带动苗木行业持续维持高增速。从供给看，需求的结构性变化以及生产滞后等因素带来苗木行业的整合，这将有利于龙头企业扩大份额。此外，行业也将受益于低碳经济战略的实施。
近些年云南苗木市场增速快于全国平均水平，预计近几年云南市场可望维持20%的增速。此外，云南市场需求旺盛，产品处于严重的供不应求状态，市场收益也明显要好于全国。这主要是由于政策性的壁垒，即云南省绿化办法规定，60%的城市绿化苗木要选用本土特色苗木。按照政府规划，到2020年总的公共绿地面积将比目前增加1.55倍，折算成公共绿地面积的年均复合增长率为8.12%。
行业龙头竞争力强
绿大地[22.85 2.42%](002200)是云南绿化苗木市场的绝对龙头，市场占有率为10%左右。自2004年起，公司营业收入以23.59%的复合增长率快速增长，而净利润复合增长率也达到26.89%。上半年实现营业收入、净利润分别同比增长53.72%、48.59%，业绩增长呈加速迹象。由于行业需求的不断向好、公司知名度的提升、产品品种规格齐全以及成活率高，公司的苗木产品一直处于供不应求的状态。我们预期在公司未来几年营业收入与净利润将维持25%以上的增长，在云南市场的占有率也将上升至15%以上。
公司已经形成了“研发—种苗培育—苗木种植基地—工程设计及施工”完整的产业链，在各产业链都具有强大的竞争力。其中，公司的苗木产品存活率高、品种多、一致性好；公司和政府合作良好，绿化工程获取订单能力强。此外，公司不断加大科研投入，强化研发优势。
产能释放空间可观
7月份公司受让云南美华地农林投资有限公司的12234.5亩林地。至此，公司目前拥有土地数量达到了2.9万亩(不包括金殿基地61.83亩)，在云南省占有绝对的优势。
目前公司已经释放业绩的土地只有一部分，我们估计真正释放业绩的土地在8000亩左右，还有超过72%的土地没有释放业绩。未释放业绩的土地主要包括马鸣基地、IPO募集项目月望基地、北京基地和新购的广南基地。从定植情况看，马鸣基地可望在今年年底释放其剩余的土地产能，而月望基地将在2013年之前全部释放完毕。新收购广南县的土地开发或会在明年开始进行。不考虑新购地，简单计算，公司目前未释放产能是目前产能的2.6倍左右，保守估计到2015年广南基地完全释放产能，每年公司产能复合增长率为17.45%。我们认为，随着后续几年公司产能的释放，公司业绩的快速增长将可得到保障。
内生增长与外拓空间并举
随着资金实力的增强以及土地面积的扩大，公司正在慢慢将业务重心向自繁苗木业务转移。目前公司自繁苗木销售与半成品苗木销售收入的比例大概是在1:4.5左右，而公司规划5年后两种产品的比例在1:1左右。假设两种产品维持现在的毛利率不变，当两种产品到达公司规划比例时，绿化苗木销售的综合毛利率将达到53.5%，比目前36%的水平提高将近17.5个百分点。由于公司的自繁苗木都是乡土特色苗木和自主知识产权的苗木，我们预期毛利率还将有不断走高的趋势。
省外业务将成为公司另一新的利润增长点。公司在立足本土的同时，积极向省外市场拓展。目前公司先后在深圳、成都、北京等地建立了自己的子公司和分公司。2008年10月，公司董事会讨论通过了投资建设北京市顺义区绿化苗木生产基地的议案，这是公司第一次在本土以外的市场建立自己的种植基地。今年9月份即将到来的北京花博会和国庆60周年，将为公司走出云南、走向全国提供了一个良好的契机。
盈利预测与评级
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.83、1.08和1.48元。公司是A股市场唯一的绿化苗木行业的企业，考虑绿化苗木行业巨大的发展空间、公司在云南市场的绝对龙头地位以及公司走向全国成为最大苗木巨头的可能性，我们将公司上调至“买入”投资评级。
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(来源：证券时报)一周排行榜
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