成长派 2011年要优中选优

中国园林网12月31日消息：毫无疑问，2010年是成长派大放异彩的一年。然而，在2011年新的市场环境下，整体估值已高高在上的成长股能否再续辉煌？两位成长派投资高手嘉实基金总经理助理邵健和华夏优势增长基金经理巩怀志在肯定成长投资长期魅力的同时，也对市场风险心生警惕。

2010年成长股大放异彩

虽然中国经济在过去三十年里书写了举世瞩目的成长神话，但在A股市场，长期以来决定市场轨迹的是银行、地产等周期性行业，医药、科技等成长股经常被遗忘在角落。就像邵健所说，“大部分中国投资者之所以不把关注的焦点放在成长股上，是因为看成长股是件很无聊的事情，一年中大部分时间基本没有波动，只有少数几周表现一下，就像看一台没有图像的电视机。”

但在2010年，A股市场的主角终于被牢牢锁定在成长股上。无论是年初的新能源，还是贯穿全年的医药、消费，成长色彩浓厚的中小盘股占据了压倒性优势。截至12月30日，今年以来中小板综指涨幅达25.47%，高出上证综指40多个百分点。而像东方园林、莱宝高科这样的大牛股，今年以来涨幅都超过了200%。

实际上，就像邵健所说，“中国经济中有很多行业每年能有40%、50%的增长，这里面的一些企业年增长率能达到惊人的80%到100%，这就注定了中国股市是成长股的沃土。”伊利、云南白药等股票给邵健管理的嘉实增长和嘉实策略带来了丰厚的收益。同样，巩怀志管理的华夏优势增长基金重仓股中，莱宝高科、东阿阿胶等牛股使这只百亿规模的大基金业绩名列前茅。

2011年要优中选优

然而，成长投资的光芒会不会继续照耀A股市场？邵健表示，即使以动态估值来看，成长股目前已处于不低的水平，大小盘股票的估值差异不会无限度扩大。“2011年，各个市场风格会相对均衡，成长股的收益整体看会显著逊色于2010年，而一些处于较低估值的周期股和大盘股，会阶段性地存在一些风格轮动的机会。”

巩怀志也认为，2011年一二季度，市场会延续以新经济估值溢价为特征的市场行情。他表示，明年上半年通货膨胀是经济运行中的主要矛盾，转向稳健的货币政策必然会压制流动性，同时影响投资者对经济增长的预期，周期股即使出现阶段性行情，也不会有很大空间。

“但是下半年要逐步关注另外一种情形，就是严厉的紧缩措施是否会带来房地产市场成交低迷，固定资产投资受到明显抑制，这将直接影响到经济增长速度。如果出现这种情况，治理通胀的紧迫性就会降低，而保增长将会上升到更突出的位置，成为主要矛盾。相应地，政策将会放松，低PE的周期股可能迎来一轮较大的估值修复行情，消费等稳定成长的行业表现相对会差一些。”巩怀志判断。

当然，这并不意味着2011年成长投资就毫无机会。邵健认为，明年成长投资要优中选优，需要投资者具备更加前瞻性的眼光，对企业的未来看得更准。“只有找出更持续或显著超越预期的成长股才能在明年获得好的收益。如果投资伪成长，不一定会获得今年这么好的回报。”他表示，优中选优就是要对细分产业有更深入的了解，对政策有更前瞻性的认识。同时，拥有更好的管理层或者商业模式的企业，在明年更容易脱颖而出。

巩怀志也认为，具有鲜明时代特征的成长投资仍是机会最大的领域。但投资者不应以是大盘股还是小盘股作为判断成长价值的标准。“我所说的新经济是指那些未来在GDP中占比会不断提升的领域，它们的市值也会相应地提升。高铁、水利水电、核电、海洋工程装备、新能源汽车、电子科技、下一代通信网络、新材料等很多行业都是未来要大力发展的领域。他们在GDP中的占比一定会提升。”

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