棕榈园林：各项业务进展顺利 业绩符合预期

中国园林网10月28日消息：公司动态:棕榈园林公布2011年三季报:公司前三季度实现收入16.2亿元,同比增长96.3%,归属母公司净利润1.82亿元,同比增加76.9%,实现每股收益0.47元,符合预期。

评论:各项业务进展顺利,收入大幅增长;管理费用上升致净利率下滑。三季度以来,公司市场开拓良好,各项业务进展顺利,三季度收入同比增速达145.5%,前三季度收入同比增长96.3%,其中设计收入和苗木销售收入增长幅度较大,分别比去年同期增长了136.04%、254.97%,工程业务收入保持了稳定的增长速度,增幅达89.79%。由于三季度毛利率较低的工程收入占比提升,三季度毛利率有所下降,整体前三季度毛利率保持稳定。由于业务规模扩大,前三季度管理费用率同比增长1.1ppt,致净利率同比有所下滑。

资金流较为紧张,公司债发行有利缓解资金压力。随着公司业务规模扩大,前三季度经营活动现金流净额为-4.63亿,三季度销售收现比下降至0.58,7-9月短期借款增加1.91亿,资金流较为紧张,公司拟发行7亿公司债,已获证监会审核通过,公司债的发行将有助于缓解公司资金压力,支撑业绩高增长。

参股贝尔高林(香港)设计促进设计施工业务双增长。贝尔高林香港在国内高端地产景观设计市场业务排名第一,公司参股贝尔高林(香港)可以更好地提升自身景观设计水平以及设计项目的管理能力。此外,随着合作深化,将增强双方业务的协同性。贝尔高林(香港)设计业务对应的工程业务产值估计在60亿元,随着双方合作深化,预计棕榈园林所能承接的工程业务比例将进一步提升。

投资建议:我们维持11~12年每股收益预测0.86元、1.32元,当前股价对应11~12年PE分别36.6x、23.7x,我们看好园林绿化行业的成长空间和棕榈园林作为行业龙头的增长速度,鉴于目前市场已经给予其较高的估值,短期空间不大,维持“审慎推荐”。

风险:坏账风险;房地产投资大幅下滑,地产商缩减园林投资;市政园林市场。

拓展长期打不开局面;大盘下跌带来估值压力。

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