东方园林：打造新商务模式 领秀市政园林

中国园林网3月30日消息：报告期内，公司实现营业收入14.53亿元，同比增长148.86%，归属于母公司所有者的净利润2.58亿元，同比增长208.13%。公司上市以来，在全国范围内品牌效应的显现和综合实力的增加，致使公司市政园林工程业务迅猛增长，同时，受益于园林绿化行业的快速发展趋势，公司抓住机遇，从过往的单一园林绿化工程建造商升级为向城市提供景观生态系统一揽子服务的综合运营商，公司经营和盈利能力持续提升。

净利润率快速提升。报告期内，公司净利润率达到了17.8%，同比提高了3.4个百分点。净利润率的提高一方面是毛利率的提高，另一方面是管理费用率的降低。2010 年公司主营业务毛利率为33.63%，较上年同期提高0.74个百分点，主要原因是园林景观设计项目的收入大幅增长，且园林景观设计的毛利率较高，拉动了公司整体毛利率的提高；2010年公司管理费用率为6.66%，较上年同期降低了4.08个百分点，主要由于公司业务增长较快，规模效应体现，而且公司也进一步加强了费用管理工作，有效控制了费用的增长。

接单能力持续提升。报告期内，在新的商务模式下，公司市场拓展取得了重大突破，公司签署战略框架协议54.66亿元，直接签署工程施工合同20.87亿元，签署设计合同5036万元。公司自上市以来，资金实力大大增强，业务拓展情况良好，业务模式从以往专注于对单一园林景观项目的设计和施工管理，逐步向"城市景观系统综合服务商"升级，为城市景观系统建设提供从整体规划、方案提炼、设计到施工等"一揽子"解决方案，接单能力大幅提升。

维持增持-A评级。我国园林绿化行业未来几年将继续保持快速发展的趋势，公司将持续受益。我们预计公司2011-2013年归属于母公司净利润分别为4.94、7.52和9.61亿元，EPS分别为3.29、5.01和6.40元，公司作为园林行业的龙头企业，成长性好，新商业模式逐渐成型，规模效应显现，维持增持-A的投资评级，6个月目标价130元。

风险提示：经营性现金流入持续低于预期。