东方园林：积极关注公司融资行为 “买入”评级

中国园林网4月21日消息：　东方园林（002310）于 2011年4月19日发布2011年1季报，报告期内实现销售收入增长75.86%；实现归属于上市公司股东净利润增长-205.87%；实现EPS-0.06元，略低于预期。

经营分析

收入仍然大幅增长，毛利率继续提高:公司1季度实现销售收入增长75.86%，毛利增长108.35%，维持了2010年初以来的快速增长态势；其中公司1季度的毛利率提高到40.38%，同比提高了6.3个百分点。设计毛利率增长12.77个百分点，工程毛利率增长0.34个百分点。同时公司一季度设计收入占总收入比重相对较高，对公司毛利率贡献较大，拉高了公司的整体毛利率水平。

管理费用大幅增长，是亏损的主要原因:如上所述，报告期内公司实现毛利增长108.35%，但是归属于上市公司股东的净利润为-859.35万元，同比减少205.87%；主要原因在于管理费用的大幅增长:本期比上年同期增长198.17%，主要为公司业务规模扩大，人员储备费用和日常费用相应增长；同时1季度管理费用中确认期权费用1886.82万元，加大了管理费用增长幅度。

如果将期权费用的因素剔除，则为公司节省了相应数额的费用，归属于净利润将由-859.35万元变化为935.18万元，同比增长15.21%。

公司积极探索与地方政府的稳定、长期、成熟的合作模式:我们在实际调研中，发现园林企业（尤其是以市政园林为主的企业）普遍存在与政府的合作模式问题，目前为止在收益率、回款保障等方面没有一套行之有效的、成熟的合作模式，东方园林、棕榈园林（002431）等企业均从不同的角度积极探索。我们将积极关注上述企业在该领域的进展。

投资建议

我们看好园林行业、以及东方园林在市政业务方面的积极探索，根据我们的简单测算，目前公司的信贷授信可以满足2011年的流动资金需求，同时我们将积极关注公司未来的融资行为。预计公司2011-2013年EPS 分别为3.42、5.66、7.58元，维持“买入”评级。