东方园林：收入继续高增长 期权费用拖累业绩

中国园林网4月25日消息：公司动态:东方园林公布2011年1季度业绩,共实现营业收入1.6亿元,同比增长76%;归属于上市公司股东的净利润-859万元,同比增长-206%,全面摊薄每股收益-0.06元。剔除期权费用的影响,1季度实现净利润约1027万元,同比增长27%。 

评论:收入继续高增长,期权费用拖累业绩。公司去年底收购了设计公司EDSA-东方42%的股权,从而实现控股并表,设计收入大幅增长了639%;同期工程收入随规模扩大而增长47.5%,延续了良好的势头。整体毛利率也由于高毛利的设计业务占比提升而提高了6个百分点。1季度公司确认了1887万元的股权激励期权费用,使管理费用大幅增加了198%,直接导致净利润亏损。剔除此影响,公司在传统淡季盈利1027万,同比增长27%,基本符合预期。全年预计超过1个亿的期权费用将拉低公司每股收益0.67元。 

工程签单继续高歌猛进,大项目回款将成关键。公司1季度先后与山西宁武和浙江海宁等地签订景观工程战略合作协议,2011年新签框架协议和施工合同8个,合计金额12.24亿元。我们预测其在手合同/框架协议金额超过70亿元,尽管由框架协议转化为合同再转化为收入需要时间,但其为公司未来3-5年的收入继续高速增长奠定基础。由于市政工程资金占用较大,目前公司销售收现比为44%,几个超大型市政园林项目的回款速度是工程业务能否继续快速周转实现高速增长的关键。今日,公司沈溪新城项目新签合同的付款进度为4-3-3,略低于常规的5-3-2模式,值得我们重点关注。 

投资建议:我们维持2011年和2012年每股收益预测分别为3.11元和4.58元,目前股价对应2011和2012年市盈率分别为33x和22x,我们认为园林绿化行业仍处于快速发展期,作为市政园林龙头,公司激励机制到位,持续高增长值得期待。我们维持“审慎推荐”评级。建议长期投资者积极介入。 

风险:地方政府大幅削减园林绿化投资;政府拖延付款导致公司资金链紧张甚至带来坏账风险;大盘下跌带来估值压力。

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(来源：中国国际金融有限公司)