棕榈园林：靓丽中报展市政园林硕果

中国园林网8月17日消息：跨区拓展顺利，营业收入大幅增长。报告期内，公司承接的工程项目、设计项目大幅增加，尤其是华北、华南区域业务发展较好，两个区域业务量分别较去年同期增长918.81%和109.97%，主要承接了山东白浪河综合整治工程、福建红树林等大型工程项目。

攻略山东，市政园林工程再取大突破。2011年上半年，既去年公司中标山东聊城和潍坊两单共计1.05亿市政园林项目后，今年公司在山东再下一城。3月和5月签下共计19.04亿元市政园林工程大单，展示了公司在市政业务上巨大的发展潜力。

市政园林业务推动综合毛利率快速增长。报告期内，市政园林业务占比显著提升，而且毛利率较地产园林业务高出约10%，因此公司工程业务的毛利率上提2.25个百分点。与此同时，高毛利率的设计收入和苗木销售收入较上年同期分别增长了138.76%和648%，故上半年公司综合毛利率快速攀升至30.79%，同比上涨3.25个百分点。

应收账款控制良好，回款风险可控。公司在收入快速增长的情况下，应收账款同比增长39.61%，预收账款同比增长148.13%，出色的营运能力有效降低了公司的坏账风险。

期间费用率同比上升2.94个百分点。公司正处于快速、跨区域扩张经营阶段，因此销售和管理费用率分别较去年上涨0.34%和3.77%，为1.53%9.84%；但财务费用率因超募资金获得利息收入大幅降低为-0.76%。

风险因素。由开发商受调控影响资金短缺而引发的回款风险。

盈利预测及评级。我们预计公司2011-2013年EPS为0.812元、1.361元和1.963元，对应的动态PE分别为47.8倍、28.5和20倍。鉴于公司良好的业绩弹性，我们维持对公司的“买入”评级。

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