铁汉生态：高成长+高送转

中国园林网8月31日消息：2011年1-6月,公司实现主营业务收入3.41亿元,同比增长83.32%;主营业务利润6023万元,同比增长87.84%;实现归属母公司所有者的净利润5169万元,同比增长86.07%;摊薄每股收益0.96元,拟实施以资本公积金每10股转赠9股的利润分配方案。

华南地区业务高速增长。公司是国内最早开始从事生态修复业务的公司之一,是该领域开拓者,也是国内少数几家能够进行复杂环境下的跨区域生态修复工程施工的企业之一,公司目前业务覆盖生态修复和园林绿化,是国内极少能够在两个领域并重发展的区域龙头。报告期内,公司实现收入3.41亿元,同比增长83.32%,其中,华南地区实现业务2.87亿元,同比增长134%。期末施工库存为2.3亿元,比2010年末增加1.04亿元。

资金实力将助推业绩高成长。公司此次创业板上市融资,超募资金达8.67亿元,资金实力大大增强,使公司具备承接大单的实力,收入将实现大幅增长;同时,大额订单导致规模效应也将降低管理费用率,公司实际盈利能力将显著增强。

募投项目苗木基地提升原材料自给率。报告期内,公司综合毛利率与去年同期持平,为31.58%。公司募投项目之一苗圃项目,将建立2700万亩苗木基地,上市后公司大量超募资金或将加大对苗木的投入,随着苗木业务逐步贡献业绩,公司原材料自给率将大幅提升,综合毛利率有望进一步提高。就下半年而言,由于2010新开工项目毛利率相对较低,预计会在今年下半年有所体现,届时毛利率或将出现小幅下滑。

盈利预测及估值。预计公司2011-2012年每股收益分别为1.74元和2.83元,以8月8日收盘价119.8元计算,对应动态PE分别为69倍和42倍,估值略显偏高,考虑行业的高速成长性以及大量超募资金对后续业务的推动,我们暂维持公司“增持”的投资评级。在一季报点评中,我们就曾提示投资者关注公司因较小总股本演绎的送股能力,高送转概念即在中报变成现实。

公司面临的主要风险:1.高端苗木被控制从而增加施工成本;2.国家宏观调控政策对地产园林的不利影响;3.恶劣气候影响施工进度,摧毁基地苗木。

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