中央财政扶持林业投入力度加大 重点关注8概念股
中国园林网2月28日消息： 升达林业(加入自选股,参加模拟炒股)：柬埔寨项目颇具看点
类别：公司研究 机构：宏源证券(加入自选股,参加模拟炒股)（000562）股份有限公司 研究员：胡建军 日期：2011-11-16
柬埔寨项目颇具看点。公司柬三家项目拥有林场3.39万公顷特许土地，扣除预留农地等建设规模2.26万，经营权70年。34万亩林地均是黑檀、紫檀、香樟木等优质硬木种。柬埔寨禁止原木出口，项目公司在当地简单加工制成坯板海运到上海木材市场销售。目前进口木材每方已涨至约200美元，精加工的硬木超过1000美元每立方。砍伐完的林地计划补种橡胶或木薯。目前公司国内可控林地30余万亩，其中20多万亩自有林权。若柬项目进展顺利，未来林地重点就在柬发展，并可能将林场资源扩大到10万公顷。公司柬项目拟投资1亿元、占51%股份，剩余49%不排除以增发形式注入。
地板实际产能700万平米，中纤板12年产量有望提升34%。公司地板名义产能1100万平米，实际产能700万（母公司500万及上海和及天津各100万）。中纤板目前名义产能54万立方（温江16万、IPO募投广元22万及达州2011年增发16万），11年产量31万（温江13万厚板、广元80%产能、达州11Q4试生产），12年产量有望达到45万（温江16万、广元22、达州7万）。中纤板11年产值4亿元，增值税退税年内不会下来，12年退税问题不大。另外升达家具木门项目12年会有10几万套的产出，毛利率约20%。
增持评级。预测公司11-13年净利润0.19/0.76/1.17亿元，现股本EPS分别为0.03/0.12/0.18元。退税、柬埔寨项目、财务费用降低及中纤板毛利率反弹是公司盈利增长的主要看点。柬埔寨项目若实施顺利将具备较大的资源估值弹性，另外定增及管理层股权激励均存可能，目前20多亿元市值未能完全反映公司未来的资源价值，给以增持评级。
永安林业(加入自选股,参加模拟炒股)：新生产线逐步贡献收入
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：仇彦英 日期：2011-10-25
2011年三季度，公司实现营业收入2.72亿元，同比增长37.74%；营业利润亏损1069.28万元，与上年同期相比减亏39.59万元；归属母公司所有者净利润亏损1217万元（上年同期为108.33万元）；基本每股收益-0.06元/股。
新生产线投产，收入显着增长。公司主营业务为中纤板和木材的生产与销售，现有中纤板3条生产线，其中两条年产量分别为3万立方米和8万立方米，这两条生产线设备分别为97年和03年引进，竞争力较弱，第三条生产线年产21万立方米于2010年10月正式投产，报告期内，公司收入同比增长37.74%。
木材业务受政策制约，未能大幅贡献业绩。公司现有林地181万亩，其中161万亩商品林，20万亩天然林，木材业务盈利能力较强，毛利率高达55%，然受限伐政策的制约，木材业务未能在报告期内大幅贡献业绩。
规模效应体现，期间费用率同比下降。报告期内，公司期间费用率同比下降了2.4个百分点至23.2%，主要是由于收入的大幅增长，规模效应逐步显现所致。
未来看点。公司年产21万立方米中密度纤维板改扩建工程已于2010年10月投产，配套16万亩速生桉树原料林基地项目尚处于建设期。目前新生产线对公司盈利能力的提升已经初步显现，预计公司11年盈利能力有所改善，但鉴于对行业严重产能过剩的判断，我们对公司的业绩暂时不报太大的期望。相比而言，我们更看重公司拥有的181万亩林地，一旦国家放宽对采伐指标的限制，木材业务将迎来爆发性增长。
盈利预测与投资评级。中纤板业务严重产能过剩局面一时难改，主业毛利率较低，新生产线的竞争力虽有所提高，但随着《福建省林业厅关于暂停天然林采伐的紧急通知》的下发，今后几年省内枝桠材供应量将大幅下降，原材料供给及价格也将对公司的业绩产生压制，我们对公司暂时不作盈利预测，维持“中性”的投资评级。
风险提示。1.家具、建材行业调整，导致对公司产品需求下滑的风险。2.原材料价格大幅波动的风险。
中福实业(加入自选股,参加模拟炒股)：依托林业资产分享平潭政策红利
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2011-11-22
报告摘要：
公司借助平潭岛发展重要契机获取承包收益。1、绿化项目。平潭管委会支持公司为平潭岛建设提供城市绿化并参与防护林建设。未来3年投资50亿元建设环岛公路，每公里投入2000万元的造林绿化费用，使公司获得重要商机。公司自有林地130万亩，有十多万亩苗木基地，自有苗木可以移植到平潭用于道路绿化。2、混凝土项目。平潭岛只批准三个混凝土项目，中福实业的90万方混凝土项目， 中国水利30万方，远大（民企）30万方，由于是寡头垄断经营， 每方净利可达100元。3、总部写字楼建设项目。全岛目前没有一座写字楼。公司将紧急盖5万平米30层写字楼，除了自用可以租售， 计划两年建成。4、建材市场项目。公司计划通过招拍挂买130亩地建一个建材市场，预计投资8亿元，项目1年建成后将租给红星美凯龙等专业运营商经营。4个项目是公司主业从林业转型建筑市场运营的重要举措，并将享受平潭各项政策支持和税收优惠，获取先试先行得垄断利润。
享受各级税收优惠政策，公司实际所得税税负仅10%。从公司注册地迁到平潭开始，公司将享受平潭特区的各项优惠政策。 投资项目所需资金均已经落实。去年增发募投资金剩余3亿元计划改投平潭，政府配套贷款3亿元。另有与股份制银行商谈发行中期债券计划用于平潭岛投资。新增项目所需资金将考虑通过增发筹集。
盈利预测与估值。根据我们的业绩估值模型，预期2011-2013年公司的EPS 分别为0.06元、0.36元、0.72元，按11月18日的公司收盘价为7.66元计算，对应的市盈率分别为124.63倍、21.5倍、10.58倍。我们按2012年25倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为9元，首次给予“买入”评级。
吉林森工(加入自选股,参加模拟炒股)：成本高企、需求受限，公司业绩难有表现
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类别：公司研究 机构：广发证券(加入自选股,参加模拟炒股)（000776）股份有限公司 研究员：汤玮亮 日期：2011-11-01
我们的观点：受家装、地板行业景气下滑压制，公司业绩难有表现公司是主要从事原木及刨花板加工、销售的国有控股企业。因主要产品受房地产影响较大，而今年房地产市场的不景气，导致公司原木销售不旺；刨花板业务虽满载运行，但成本上涨及下游需求走软或将导致综合毛利同比下滑，加之增值税退税政策悬而不决，预计公司今年业绩难有超预期表现。
原木的资源属性决定其价格长期趋涨公司与红石林业局签订为期40年的森利租赁协议，以租金加育林基金模式开采该地区珍惜树种。虽“天宝计划”将导致公司树木年采伐总量下降，但人力、运输等成本的上升加上公司原木的资源属性，我们认为原木价格长期长势不变。公司租赁林木生长于长白山山脉，多为优质红松、樟子松、橡木、楸木等珍贵树种，品质较内蒙与黑龙江等地出产的落叶松高，倍受市场欢迎；且受国家“天保”计划影响，年采伐量有限，供不应求使木材价格长线趋涨。
刨花板行业或面临重新洗牌，优胜劣汰大企业胜出概率大公司主要收入来源为人造板产品经营。公司现有10条刨花板生产线、2中密度板生产线，设计产能共54.1万立方米/年。目前，公司是我国最大的刨花板生产企业，且因母集团稳定、优先供给公司枝丫材等原料，使公司在业内拥有原料及成本优势。虽然目前，受房地产景气下滑拖累，下游橱柜、地板等加工企业需求量下滑，但公司基本可实现满载运行。不过下游需求不旺导致公司难以通过提价转移成本压力，因此预计人造板业务短期将受压，毛利下滑难以避免，且公司国企背景使其管理成本难以压缩，预计刨花板业务短期难以有效贡献公司业绩。但应该注意的是，公司本身具有一定的成本优势，且“露水河”品牌市场认可度高；加之公司母集团的扶持，行业寒冬虽冷，可使公司安全平稳过渡，并待时机成熟或通过兼并整合以期占有更广泛的市场。
盈利预测与投资评级考虑到公司所面对的趋紧的经营环境短期难以改变，下调公司刨花销售毛利率至17%。另根据“十二五”期间的天宝计划规划，逐年下调公司原木采伐量，预计2011-2013年公司原木采伐量分别为15.00万立方米、14.50万立方米和14.50万立方米；木材销售毛利率维持在45%。根据以上假设，预计公司2011-2013年营业收入分别为13.85亿元、16.55亿元、19.23亿元；归属母公司净利润分别为0.42亿元、0.76亿元和1.04亿元；按照公司3.11亿股的股本计算，对应EPS分别为0.14元、0.25元、0.34元。未来一年内公司股票目标价为9元，给予公司“持有”评级。
风险提示1、房地产政策调控对公司业绩的影响；2、同业竞争加剧给公司经营带来的压力；3、森林灾害等。
景谷林业(加入自选股,参加模拟炒股)：转让林木采伐权贡献业绩
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：仇彦英 日期：2011-03-14
2010年，公司实现营业收入2.52亿元，同比增加25.1%；利润总额-535万元，亏损大幅减少；实现归属母公司所有者净利润805万元，同比扭亏，实现基本EPS0.06元。
业绩增长源于林木采伐权转让。公司主营业务为林化产品和木材加工。公司目前拥有林地54.7万亩。报告期内，公司转让了1.54万亩活立木采伐权，综合积蓄量11.97万立方米，价值2942万元和3.1万亩桉树林地林木及15年林地使用权，综合积蓄量9.09万立方米，价值2449万元。两宗林木采伐权转让价格合计6155万元，贡献毛利5296万元，而公司2010年营业收入仅增加5062万元，全年实现毛利5645万元。报告期内，公司实际盈利能力未发生实质性好转。
人造板市场竞争激烈，公司发展前景不容乐观。从中国林板类上市公司的业绩来看，除木地板和强化木地板以外，所有公司的人造板业务近三年来的毛利率水平都处于逐年下滑的态势。公司产业结构调整，依托木材资源优势，寄希望于人造板业务，发展前景亦不容乐观。
未来看点。公司在自身经营长期处于亏损的状况下，开始寻求与其他公司合作经营。1.公司10月16日公告，与昆明长盛宏瑞商贸就林化产品生产线合作达成协议，自2010年10月14日至2016年，公司除获得每年330万资产使用费外，如年产量在2000-5000吨，公司获得利润50元/吨，年产量5001-8000吨，获得利润80元/吨，8001-12000吨，获得利润100元/吨，年产量12000吨以上，公司获得利润120元/吨。2.年产3万立方米中纤板生产线合作，公司可选择获得40%的利润或每年200万元的固定收益。3.年产8万立方米中线板生产线合作，公司与昆明市超冠人造板制造公司达成协议，由超冠提供流动资金和生产线技改，技改后生产能力达13万立方米，合作期限为2010-11至2016年底，公司享有60%的利润分配。
盈利预测与投资评级。主业长期处于亏损状态，公司合理利用资源与外部企业达成合作经营，有助于公司扭转长期亏损的态势，但合作经营的效果仍需观察，我们暂时不对公司做盈利预测和相应的投资评级。
浙江永强(加入自选股,参加模拟炒股)：基本面难有实质改善，给予“增持”评级
类别：公司研究 机构：光大证券(加入自选股,参加模拟炒股)（601788）股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2011-12-21
预计2011年收入和净利润分别同比增长15%、2%：
公司前三季度收入同比增长9.2%，净利润略微下滑0.3%。由于上半年出货的订单在2010年已签订，2011年原料铝材价格上涨的幅度超出当时签约时的报价预期，同时行业不景气亦削弱公司的议价能力，使得前三季度毛利率较去年同期下滑5.6个百分点。与此同时，人力成本的上升及欧洲新设立办事处增加营运开支，导致业绩增速不尽如人意。
四季度公司出货的订单是今年年初签订，公司根据原料价格的变动，相应提高产品报价，故四季度企业的毛利率应有所改善。但由于对铝材的需求量大，三季度初期便已着手备货，企业四季度的毛利率难以很大程度受益于原料降价的提振作用。
欧洲经济下滑势头仍在延续，美国经济复苏步伐较缓，行业景气度受压制
公司主要的销售区域为欧洲，占收入的比重达70%以上，欧洲经济受主权债务影响，增速呈下滑趋势。作为政府债台高筑的必然结果，财政紧缩和去福利化将令欧元区各国居民承担更多日常生活开支，延长工作时间，随之用于休闲度假方面的投入相应减少，预计欧洲户外休闲家具行业未来几年的基本面难有起色。
三季度美国GDP环比增速达到2%，同比增长1.5%，美国经济当前的情况相对于欧洲更加乐观。但房地产持续低迷、失业率高位徘徊以及民、共两党在开源节流方面的互不相让使得经济复苏步伐较为缓慢。
今年前10月，国内金属家具累计出口额增速为18.5%，较去年同期增速37.2%下滑明显，行业景气度受大环境压制。
欧洲市场以稳为主，北美市场是业绩增长的关键：
针对欧洲市场，公司在其最具优势的德国凭借收购MWH品牌及设立子公司，开始品牌化运作。与此同时，下半年于英、法和西班牙设立办事处，以提高自身在欧洲市场的占有率。我们认为未来2-3年公司将努力扩大欧洲市场占有率和攫取品牌溢价，稳住业务规模及提升盈利能力。
而北美市场，鉴于当下市场占有率较低的情况，我们认为美国是未来业绩增长的关键。
业绩增速难有实质性改善，给予“增持”评级：
我们预计2011-2012年公司的EPS为1.06和1.18元，当前股价对应2012年的PE为17倍，公司的估值在轻工板块中处较低水平，但考虑未来业绩增速不快，给予“增持”评级。
风险提示：欧盟主权信用评级遭三大评级机构下调。
兔宝宝(加入自选股,参加模拟炒股)：扩张提速，三费率有所上升
类别：公司研究 机构：方正证券(加入自选股,参加模拟炒股)股份有限公司 研究员：周伟 日期：2011-08-24
投资要点
公司中报业绩符合预期，实现EPS 0.11元，同比增长57%。公司实现营业收入5.5亿元，归属于母公司净利润20，195万，同比增速分别为14%和52%。收入增长主要是由于专卖店网络进展顺利以及国际市场需求恢复导致，上半年公司国内和国外收入同比增速分别为10%和21%，目前来自国外的后续订单稳定。
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毛利率同比提升0.18%，三费率上升0.91%。综合毛利率提升主要是由于科技木毛利率上升4.8%以及门窗地板等高毛利产品收入占比提高导致；三费率上升主要是公司为加大品牌建设力度，相应加大了广告支出。
板材市场容量约950亿，空间巨大，公司通过专卖店网络建设快速抢占市场份额，可大幅提升收入。据估算我国板材市场容量约950亿，公司2010年板材销售收入仅9亿。2011年公司专卖店网络建设明显提速，上半年公司新开业专卖店数量193家，在建专卖店149家，而2010年全年公司新开业的专卖店数量仅200余家。公司通过专卖店网络建设进行低风险快速扩张，抢占市场份额的同时实现收入高增长。
门窗地板等高毛利产品专卖店数量大幅增加驱动业绩增长超预期。2011公司将在原有78家地板和门窗专卖店基础上，新增加100家类似专卖店。与板材相比，地板、木门等下游产品系列毛利率约是前者的2倍。公司净利率较低，业绩对毛利率的敏感性大，高毛利产品专卖店数量的大幅增加，或将驱动业绩增长超预期。
非公开增发顺利完成，募投项目建设提速。公司以每股9.1元的价格增发约5201万股，实募资金4.58亿用于建设601家门店、7个区域物流中心及营销总部、收购绿野林场100%股权，增发顺利完成将助公司加速品牌专卖店建设抢占市场、布局全国性营销物流网络及实现林板一体化。
盈利预测：公司目前经营情况符合预期，我们预计2011-2013年EPS分别为0.19、0.36和0.66元（增发后），按2011年8月22日收盘价9.22元计算的PE估值分别48、26、14倍。公司未来业绩的核心驱动因素在于门店数量增长以及地板和门窗等高毛利产品占比提高所带来的整体毛利率的提升，我们看好公司通过加盟专卖店进行低风险扩张的商业模式，维持“买入”评级。
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类别：公司研究 机构：方正证券(加入自选股,参加模拟炒股)股份有限公司 研究员：周伟 日期：2011-08-24
投资要点
公司中报业绩符合预期，实现EPS 0.11元，同比增长57%。公司实现营业收入5.5亿元，归属于母公司净利润20，195万，同比增速分别为14%和52%。收入增长主要是由于专卖店网络进展顺利以及国际市场需求恢复导致，上半年公司国内和国外收入同比增速分别为10%和21%，目前来自国外的后续订单稳定。
毛利率同比提升0.18%，三费率上升0.91%。综合毛利率提升主要是由于科技木毛利率上升4.8%以及门窗地板等高毛利产品收入占比提高导致；三费率上升主要是公司为加大品牌建设力度，相应加大了广告支出。
板材市场容量约950亿，空间巨大，公司通过专卖店网络建设快速抢占市场份额，可大幅提升收入。据估算我国板材市场容量约950亿，公司2010年板材销售收入仅9亿。2011年公司专卖店网络建设明显提速，上半年公司新开业专卖店数量193家，在建专卖店149家，而2010年全年公司新开业的专卖店数量仅200余家。公司通过专卖店网络建设进行低风险快速扩张，抢占市场份额的同时实现收入高增长。
门窗地板等高毛利产品专卖店数量大幅增加驱动业绩增长超预期。2011公司将在原有78家地板和门窗专卖店基础上，新增加100家类似专卖店。与板材相比，地板、木门等下游产品系列毛利率约是前者的2倍。公司净利率较低，业绩对毛利率的敏感性大，高毛利产品专卖店数量的大幅增加，或将驱动业绩增长超预期。
非公开增发顺利完成，募投项目建设提速。公司以每股9.1元的价格增发约5201万股，实募资金4.58亿用于建设601家门店、7个区域物流中心及营销总部、收购绿野林场100%股权，增发顺利完成将助公司加速品牌专卖店建设抢占市场、布局全国性营销物流网络及实现林板一体化。
盈利预测：公司目前经营情况符合预期，我们预计2011-2013年EPS分别为0.19、0.36和0.66元（增发后），按2011年8月22日收盘价9.22元计算的PE估值分别48、26、14倍。公司未来业绩的核心驱动因素在于门店数量增长以及地板和门窗等高毛利产品占比提高所带来的整体毛利率的提升，我们看好公司通过加盟专卖店进行低风险扩张的商业模式，维持“买入”评级。
科冕木业(加入自选股,参加模拟炒股)：业绩符合预期，经营显出公司韧性
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：郑恺 日期：2010-04-08
09 年业绩完全符合预期。2009 年。公司实现营业收入2.36 亿元，比上年同期下降17.29%，营业利润实现同比增长23.79%，归属于母公司股东的净利润实现2700 万元，比上年同期下降13.84%，EPS 为0.29 元，收入和业绩完全符合我们预期。由于公司2010 年上市，因此2009 年利润不分配也不转增股本。
收入下滑源自出口下降，三费增长来自昆山和穆棱项目达产。出口业务占比公司80%以上，金融危机冲击使得公司出口下滑29%，间接导致公司09 年收入下降17%；同时，公司管理费用占比从4.8%提升到5.2%来自新增项目的折旧增长。
2009 年内销比重扩大是盈利回升关键，经营显出公司韧性。受到金融危机冲击，公司转变思路极力开拓内销市场，内销收入大幅110%，而其毛利率是外销的2 倍，内销的提升并带动毛利率逆势上扬近5 个百分点，也是推动公司2009 年盈利没有大幅下滑的主因，未来我们也持续看好公司与地产开发商合作进行全装修房建设的盈利模式，这种方式能避开渠道限制并推广到全国市场，更为关键的是，从这一转变也可以看出管理层经营的韧性，随着时局的变换而快速调整思路。
公司一季度销售好于预期，新增200 万平方地板产能今年能充分运营。
我们一直强调实木复合地板节约珍贵木材，符合国家环保政策，价格200元/平方也符合一般家庭承受力，而装修效果上和实木地板大体相同，因此成为替代实木地板的不二品种，代表了未来地板业的发展方向。受到出口转暖和国内全装修市场蓬勃兴起的带动，我们预计公司庄河和昆山（二期）工厂新增复合地板产能将面临较为广阔的市场空间，当前公司整体产能利用率已提升到60~70%的水平，并成为2011 年盈利的延伸动力。
上调2010 年盈利预测为0.45 元，由于股价达到我们的目标价，调低至中性评级。我们注意到公司产能达产速度和销售情况好于之前预期，也看好公司积极拓展内销市场的行动，募投项目预计2011 年下半年能够基本投产，未来盈利复合增长率将保持在51%的水平。我们上调公司2010和2011 年盈利预测至0.45 和0.78 元，但鉴于公司股价已经达到我们前期目标价格，下调评级至中性。
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(来源：财富赢家网)
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