东方园林：公司增加了人员储备 “中性-A”评级园林资讯

中国园林网4月10日消息：公司发布2012年度一季度业绩预告称，预计1月至3月净亏损2835.86万元至3093.66万元，上年同期亏损859.35万元，低于我们预期。公司一季度亏损扩大的主要原因一是园林工程业务主要分布在北方区域，受春节及气候等季节性因素的影响，可施工天数很少，导致园林工程业务收入金额很小。二是报告期内银行贷款余额比去年同期有较大幅度增长，导致财务费用同比增幅较大。三是公司增加了人员储备，股权激励的期权费用也较高，导致管理费用增长较快。

市政园林普遍采取类BT模式，在工程结算之前需要垫付一定资金，公司若要保持快速发展态势经营性现金流入会在较长时间内少于经营性现金流出。受制于资金瓶颈，公司快速发展态势开始受到一定约束，考虑到非公开发行股票再融资进展的不确定性，我们下调公司的盈利预测，预计公司2012年、2013年每股收益为4.7元、6.14元，下调评级至“中性-A”。风险提示：订单下滑风险，应收账款形成坏账风险。