东方园林：市政园林项目带动收入利润同增

中国园林网6月29日消息：2011年,公司实现营业收入29.1亿元,同比增长100.21%;营业利润5.8亿元,同比增长74.79%;归属母公司所有者净利润4.5亿元,同比增长74.31%;基本每股收益2.9900元。拟10增10。

2012年一季度,公司实现营业收入2.52亿元,同比增长56.21%;营业利润亏损2585.91万元,与上年同期相比亏损增加2104.3万元;归属母公司所有者净利润亏损3042.59万元,与上年同期相比亏损增加2183.24万元;基本每股收益-0.2000元。

公司是国内同时具有城市园林绿化一级企业资质和甲级工程设计资质(“双甲”资质)的10家企业之一,目前主要从事园林环境景观设计和园林绿化工程施工,主要为各类重点市政公共园林工程、高端休闲度假园林工程、大型生态湿地工程及地产景观等项目提供园林环境景观设计和园林工程施工服务,其范围包括:研究、开发、种植、销售园林植物;园林环境景观的设计;园林绿化工程和园林维护。

市政园林项目带动收入利润同增。报告期内,公司收入占比达到80.62%的市政园林项目,因为原材料价格波动不大,且公司项目管理水平和及规模效应的显现,在收入同比增长123.97%的情况下,毛利率同比提高2.51个百分点,是带动公司综合毛利率在收入大幅提升的同时,同比上涨3.40个百分点的主要原因。报告期内,公司业务已经在全国30多个城市开展,完成框架协议签约金额50.22亿元,施工合同签约金额27.22亿元,签署设计合同2.54亿元。

应收预付增长较快。报告期内,随着公司营业收入规模的扩大,应收账款占总资产比例达到31.92%,同比提高6.57个百分点至12.65亿元。为尽量规避回款风险,公司采取了以指定具体的地块来作为该项工程的资金保障的模式,如果业主不能按期支付工程款,则启动保障条款,以保障地块的出让收入作为工程款的支付来源。然而,考虑到国家地产调控造成的土地出让市场相对降温,公司指定地块的实际保障能力仍有待确认。此外,由于公司大规模新建绿化苗木基地,预付的苗圃土地租金增加以及预付供应商货款增加,预付账款同比增长了504.71%。费用方面,管理费用较上年同期增加230.49%,主要原因是人工费用及日常费用的增加,以及股权激励增加了期权费用9,646.92万元。

园林行业仍处在发展期。住建部发布的《城市绿化规划建设指标的规定》对各类绿地的建设提出了明确的指标,其中明确要求新建居住区绿地占居住区总用地比率不低于30%;国家发改委颁布的《产业结构调整指导目录(2005年)》将城镇园林绿化及生态小区建设列为鼓励发展的产业。城市化为园林行业的高速成长提供了庞大的市场容量,各地城市加紧创建“生态城市”、“山水城市”、“森林城市”、“宜居城市”,以此作为城市发展目标之一,为园林行业的加速发展提供了历史性机遇。据估计,我国市政园林和地产景观园林细分市场规模都在1000亿以上。目前,园林行业集中度较低,全国城市园林绿化企业前50强占行业整体规模比重仅为12%左右,园林绿化行业具备高速发展的政策性支持,行业内龙头企业的市场份额有望持续扩展。

盈利预测与估值。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为4.16元、5.68元、7.86元,按目前股价测算,对应动态市盈率分别为24倍、18倍、13倍。维持“增持”评级。

风险提示。气候影响苗木生长带来的成本上涨风险;市场竞争加剧风险;新签合同不足风险。