铁汉生态调研简报：半年报业绩或超预期

中国园林网6月29日消息：公司主要业务为市政园林工程。公司的业务结构方面,园林绿化工程收入:生态修复工程收入为7:3。而园林工程中70%以上是市政园林,20%左右是地产园林(11年地产园林收入1个亿左右)。生态修复工程以高速公路边坡修复为主。

三个大单收入确认有望加快。公司11年签的三个BT大单今年进入施工高峰期(合同总额9.8亿元)。但从一季度完工情况来看(郴州项目完工6.72%,衡阳项目2.59%,南通项目8.75%),项目进展非常缓慢。随着二季度进入施工旺季,公司三个大单的项目进展加快,预计二季度的收入增速高于一季度。看好公司整年的业绩增速,仅11年签的三个大单今年就将为公司带来超过7个亿的收入,占到11年收入的80%以上。

行业订单将受到资金面和基建刺激政策的利好。市政园林的业主多为地方政府,订单受到货币流动性、基建刺激政策影响较大。生态修复工程方面,公司以高速公路边坡修复为主,水利生态绿化修复领域公司与粤水电合作关系稳定。为了达到全年目标,预计下半年水利、公路等基建加快,公司生态修复将受利好公司产能供不应求。目前跟公司在谈的意向项目挺多,公司从毛利率和回款速度角度筛选项目。特别是地产园林项目,公司考虑到回款在有选择性地在接单。矿产生态修复整个行业一直处于供不应求的状态,铁路边坡修复因为毛利率问题公司一直没有介入。未来随着公司募投项目的投产和网点布局的推进,公司产能在扩张,将为公司的业绩增长提供保障。

6日公告称新签重大合同。6月6日晚,公司公告称签重大合同,梅县公路边坡修复工程,工程总价1.1亿,占11整年收入的13.33%。收入确认在今年十月份左右,对公司今年整年的业绩产生积极影响。现金流方面,今年年底才开始回款,收款期共两年分四次。

调高公司评级至“推荐”。预计公司2012-2014年基本每股收益1.20元、1.70元和2.40元,对应PE分别为23.92倍、16.88倍和11.96倍。考虑到二季度业绩增长或高于一季度,流动性改善、基建刺激政策利好公司订单,调高公司评级至推荐,建议下半年持续关注。

风险提示:货币流动性放松低于预期、政府下调基础建设年度目标、行业政策风险等。