普邦园林：稳健成长的地产园林领先企业

中国园林网8月16日消息：投资要点

预计三季度净利润增长超过 50%

普邦园林上半年净利润增长48.9%，7 月份订单回暖迹象明显。我们预计三季度净利润增长将超过50%。

行业容量大，设计和管理是园林企业核心竞争力

地产园林市场容量超过1500 亿元，行业容量巨大。随着地产调控的持续和经济转型，行业增速放缓，一味地追求高成长而忽视成长质量的粗放式发展模式已穷途末路，集中度提升是大势所趋。设计和管理构成园林企业核心竞争要素，风险控制在调控背景下尤为重要，资金可进一步提升企业竞争力。

追求成长与资金供给的平衡

以垫资的方式实现业务承接是行业特征决定的，这无可厚非。但我们并不认同过度依赖垫资换取订单高速增长的模式。原因在于这夸大了企业自身实力，积累了坏账风险，最终导致企业通过不断的融资来维系企业的正常运营。我们崇尚企业资金供给与业务扩张的平衡，通过不断探索新的商业模式、挖掘新的业绩增长点来实现业务扩张。

经营稳健、设计突出、资金充足助公司持续成长

公司发展战略和市场定位清晰，高收现比凸显稳健经营特征；作为在地产园林领域的激烈竞争中脱颖而出的业内领先企业，公司设计需求有着深刻的理解。

强大的方案设计能力体现公司设计优势；上市募集资金为公司打破了成长的资金瓶颈，增强公司竞争实力，超募资金可撬动项目规模相当于2011 年收入的两倍。

盈利预测:未来三年净利润复合增速47%，“推荐”评级

预计公司 12-14 年分别实现净利润2.64 亿元、3.82 亿元和5.29 亿元，摊薄后EPS 分别为1.51 元、2.09 元和3.03 元。8 月14 日股价对应12-13 年PE 分别为30.0 和20.8 倍，相对园林行业其他上市公司来说，估值水平相对较高。但公司经营稳健、未来高成长确定性较高，维持“推荐”评级。

风险提示：地产持续调控、业务扩张带来的管理风险、优惠税率取消风险。

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