东方园林：公司下半年园林建设收入预计将恢复快速增长

中国园林网8月2日消息：投资要点

上半年公司营业收入和净利润分别同比增长26.36%和42.03%,第二季度单季营业收入和净利润分别增长21.70%和52.18%。上半年实现每股收益0.81元。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东净利润同比增长30-60%。

设计收入同比增长102.76%预示公司三、四季度园林建设收入将有望实现快速增长。公司上半年园林建设收入增速仅为21.98%,主要是因为公司土地专家入职较晚导致去年底今年初采用土地担保新模式签署合同的进度较慢,而二季度该模式运行顺利,业务拓展速度显著加快。考虑到公司绝大多数合同都是设计施工一体化合同,因此设计收入的大幅增长预示着公司的园林建设收入也将有望进入快速增长期。

公司产值收现比明显改善时点预计在今年四季度。公司上半年产值收现比为34.19%,仅比去年同期33.92%高0.27个百分点,对于三季度我们预计也难有较大的改善,因为公司目前施工的项目处于新旧模式合同混合阶段,而且部分新合同首次付款均集中在第四季度,比如,东港项目,10月底前支付全部已完工程款的60%,开封黑岗口项目,11月底前支付全部已完工程款的50%,辽宁营口项目,10月25日前支付40%。

设计业务毛利率大幅提升预计有一定特殊性。公司上半年设计业务毛利率较去年同期大幅提升15.14个百分点。我们认为其中除了公司今年承接的设计项目规模较大,毛利率较高以外,还和公司设计所处阶段有关,通常看一般设计分方案深化、扩初设计和施工图设计等阶段,其中扩初设计前的阶段通常毛利率较高,而施工图设计阶段毛利率较底,下半年随着公司设计逐步进入施工图阶段,我们预计公司的设计毛利率的提升幅度将有所收窄。

财务与估值

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.46、4.29、6.61元,参考装饰园林类公司的可比估值,给予公司24倍PE估值,对应目标价59.04元,维持公司买入评级。

风险提示

应收账款不能及时收回的风险等。 

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