铁汉生态2012年半年报点评：结构优势突显 bt项目发力

中国园林网9月11日消息：上半年业绩符合预期 2012年1~6月铁汉生态实现主营收入4.12亿,同比增长20.65%;营业利润0.85亿,同比增长41.62%;实现归属上市公司净利润0.75亿元,同比增长44.40%,EPS 为0.35元,中期业绩基本符合预期。从收入构成看,生态修复、园林绿化、设计分别实现收入1.75、2.23、0.13亿元,同比分别增长31.29%、9.16%、322.2%。利润增长快于收入主要是BT 项目确认投资收益1229万元。 费用控制有待加强,毛利率略有下降 上半年公司综合毛利率30.29%,同比下降1.29个百分点。上半年期间费用率为9.53%,同比上升0.76个百分点,其中管理和财务费用率分别为11.32%和-1.79%,同比分别上升0.58和0.18个百分点,管理费用上升主要是公司加大研发投入、职工人数增加形成工资薪酬增加、以及随着公司收入规模的增长日常管理费用相应增长所致。

区域扩张发力

报告期内,公司华南、华北地区业务与去年同期相比分别下降29.97%和5.01%, 华南地区去年由于深圳大运会项目集中结算的原因导致基数较高。从省外来看, 华东、华中地区收入分别增长1390.95%和253.36%,主要原因是江苏南通市通州区南山湖等景观绿化工程,以及湖南衡阳、郴州的BT 项目工程开始结算, 薄弱地区的收入大幅增长证明公司跨区域扩张能力进一步增强。

业务结构优势突显

上半年房地产投资和新开工持续下滑,公司园林绿化业务虽有增长,但增幅不明显,而生态修复业务保持了快速增长,印证我们一直以来对公司“生态修复和园林绿化两业并举的业务结构使公司相较于一般的园林企业具有更好的抗周期性”的判断。下半年随着房地产新开工、投资的见底,基建投资的持续回升以及行业旺季来临等因素,我们预计收入增长会快于上半年。

维持 “推荐”评级 维持12/13/14年每股盈利分别为0.97/1.36/1.99元的预测,当前股价对应动态市盈率分别是34/24/17x。公司短期估值基本合理,我们看好公司中长期较好的成长性,维持“推荐”评级。