铁汉生态：生态修复工程收入增长较多 回款能力较强

中国园林网9月11日消息：2012年上半年,公司实现营业收入4.12亿元,同比增长20.65%;营业利润8529.2万元,同比增长41.62%;归属母公司所有者净利润7463.6万元,同比增长44.4%;基本每股收益0.3500元。

公司主营水土保持,生态修复,园林绿化工程施工和园林养护等业务,是国内少数几家能够进行复杂环境下的跨区域生态修复工程施工的企业之一,是深圳市的园林绿化龙头企业。具备城市园林绿化企业一级资质、风景园林工程设计专项乙级资质、造林工程施工乙级资质等多项园林施工类资质。

生态修复工程收入增长较多。2012年上半年,公司施工的项目主要包括深圳证劵交易所营运中心园林景观工程、湖南郴州林邑公园、西河带状公园及生态治理工程等共计17项主要工程。分业务分析,本期确认的收入当中,园林绿化工程收入占比达到54.25%仍为公司主要收入来源,该项业务毛利率达到26.54%同比微降2.4个百分点,可以看出人工等成本上涨,以及地产调控对公司地产园林等项目的影响。此外,本期生态修复工程收入同比增长31.29%,收入占比达到42.48%,由于该项业务毛利率达到34.65%,超过园林绿化工程8.11个百分点,生态修复工程收入的持续提升对于公司经营利润贡献较大。分地区来看,由于公司承接华东地区江苏南通市通州区南山湖等景观绿化工程,以及承接湖南衡阳、郴州的BT项目工程,本期华东、华中收入分别同比增长1390.95%和235.36%,较大程度上抵消了公司主要收入所在地华南地区收入下降29.97%的影响。

回款能力较强。报告期内,公司应收账款为4976.39万元,较年初大幅下降41.84%;与去年同期相比,金额也微降0.04%,考虑到公司收入规模的不断扩大,公司回款能力依然较强。本期存货较年初增长19.39%,同比增长107.19%,主要是本期业务不断扩大相应未结算的建造合同形成的资产增加以及加大苗圃投入、消耗性生物资产同比增加所致。

政策推动下,矿山生态修复及各类绿化工程持续利好公司发展。为应对土壤沙化、水土流失以及矿山开采对于生态环境的持续破坏,2006年财政部、国土部、环保总局等部门联合出台的《关于逐步建立矿山环境治理和生态修复责任机制的指导意见》中,要求各地建立矿山环境治理修复保证金制度;此外,2009年国土资源部出台的《矿山地质环境保护规定》中也提出国家鼓励企业、社会团体或者个人投资者,对已关闭或者废弃矿山的地质环境进行治理恢复,矿山生态修复工程预计前景广阔。此外,随着城市化进程的不断持续,各地政府为提振地区形象、发展景观地周边经济所进行的市政园林景观工程建设,以及地产园林及交通基础设施周边绿化的建设,共同为园林工程类领衔企业提升其市场份额的进程,提供了市场空间。

盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.737元、0.975元、1.247元,按2012年08月13日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为45倍、34倍、27倍。考虑公司成长性,维持“增持”的投资评级。

风险提示。国家宏观调控政策对地产园林的不利影响;恶劣气候影响施工进度,摧毁基地苗木等风险。