普邦园林公司3季报点评：业绩符合预期 稳健价值凸显

中国园林网11月26日消息：公司坚持以地产园林为主线,稳定的回款充分保障公司资金正常周转,同时兼顾旅游园林和市政园林,为盈利增长贡献弹性。考虑到回款担忧已成为压制园林股估值的核心因素,公司的稳健经营更显可贵,理应享受一定的估值溢价,我们维持2013-2015年EPS分别0.56元、0.74元和1元,对应当前股价PE分别为27倍、21倍和15倍,维持强烈推荐评级。

    业绩符合预期:公司发布2013年3季报:前3Q实现营收16.2亿元,同比增长30%;实现归属上市公司股东净利润1.9亿元,同比增长27.9%;实现每股收益0.35元。其中Q3单季营收5.2亿元,同比增长38.4%;归属上市公司股东净利润为0.4亿元,同比增长35.4%;单季EPS为0.07元。 盈利水平同比持平,环比有所下滑:从Q3单季情况看,公司毛利率为23%,同比小幅提升1.5个百分点,环比Q2下降2.9个百分点。管理费用率(11.1%)和财务费用率(0.1%)同比分别提升0.1和2个百分点,期间费用率同比提升2.1个百分点至11.2%。资产减值损失为0.02亿元,同比增长69%。公司净利率为7.6%,同比基本持平,环比大幅下滑8.4个百分点。 周转率和收现比均有所下滑:前3Q公司存货为10.5亿元,同比大增183.6%,主要是未结算工程增加及购进苗木所致,存货周转率同比下滑1.5个百分点至1.5;应收账款同比增长16%,应收账款周转率下滑0.59至3.15。受工程施工投入加大影响,Q3单季经营性现金流为-2.8亿元,同比大增4.5倍,收现比为59.2%,同比和环比分别下降29.4和4.8个百分点。

    未来看点在于市政园林:考虑到地产行业“黄金十年”已过,行业景气难以重返高点,预计公司地产园林业务将保持稳定增长,未来主要盈利增长点在于市政园林。公司高度重视工程回款,对市政项目态度一直偏谨慎,目前在手订单以“短平快”进度款项目为主。我们认为公司在手资金充裕(Q3:11亿),南沙明珠湾项目明年有望逐步落地,正式拉开公司市政园林“盛宴”的序幕。

    风险提示:园林建设景气回落,地产调控力度加大。