普邦园林公司季报简评：业绩增长平稳 管理奠定发展基础

中国园林网11月26日消息：三季报业绩基本符合预期,销售净利率略有回落。公司前3季度实现收入16.22亿元,同比增长29.77%,归属于上市公司股东净利润1.95亿元,同比增速27.90%,实现EPS0.35元,同比增长16.67%,基本符合我们预期。截止报告期公司销售净利率同比回落0.17pct至12.01%,在综合毛利率持平的背景下,公司5月份发行公司债相关费用计提使财务费用率提升1.47pct是净利率回落的主要原因,同期资产减值损失率大幅降低1.07pct对冲了部分费用率上升影响。分季度看,公司3季度营收与净利分别同增38.36%、35.36%,环比分别同降28.20%、66.04%。

    应收帐款增幅有所改善,收现比同降约10.83pct。公司3季度新增应收账款0.47亿元至5.56亿元,占营业收入比34.30%,占比同比下降3.95pct,环比大幅下降12.97pct;应收款同比增长16.35%,低于29.77%的收入增速。同时,报告期实现经营现金流净额-4.09亿元,同比降低93.62%,收现比下降10.83pct至61.24%,而付现比降幅仅3.38pct,经营现金流的恶化更多来源于公司对上游资金占用比的降低。

    公司股权激励完善,管理整固与创新模式奠定新一轮成长期。公司前3季度地产园林新签订单稳健增长,市政园林拓展取得重大突破,业务扩张与管理整固将为规模持续扩张奠定基础:大客户战略有助于平滑周期波动,同时在市政领域创新出“政府+产业基金+地产企业+园林企业”新模式,管理与风控始终走在行业前列。公司报告期内股权激励方案顺利获批并实施:隐含未来4年净利复合增长需达31.6%。

    公司在手资金充足、加杠杆的能力与动力皆备,2013Q3期末资产负债率33.20%、货币资金10.93亿,在上市园林公司中资金实力最雄厚,有望在新一轮扩张中占得先机。

    盈利预测、估值及投资评级:预测公司2013~15年EPS分别为0.56元、0.77元、1.04元。根据行业可比估值,我们认为可给予公司2013年30倍PE,目标价16.80元,维持公司“买入”评级。