普邦园林：业绩维持较快增长

中国园林网11月26日消息：事件:2013年1-9月,公司实现营业收入16.2亿元,同比增长29.7%,实现归属于上市股东的净利润1.95亿元,同比增长27.9%,基本符合预期。

    公司经营活动产生的现金流量净额为-4.09亿元,与去年同期相比有所恶化,低于我们之前预期。

    点评:

    综合毛利率有望企稳回升。报告期内,公司综合毛利率为24.86%,与去年同期基本持平,自2012年二季度以来,毛利率下滑态势首次出现明显好转,随着房地产市场的逐渐回归常态,公司地产园林业务的经营环境将持续改善,2013年以来新签订单的毛利率水平已经开始回升,预计未来几个季度毛利率有望企稳回升。

    新签订单快速增长。报告期内,公司全国市场布局进一步完善,新签订单快速增长。虽然公司发行了7亿元的公司债券,财务费用有所上升,但公司继续完善以ERP系统平台为基础的项目管理系统和采购管理系统,项目管理和质量优势进一步提升,成本和费用管理卓有成效,报告期内净利润率仍保持相对平稳。

    投资建议:维持买入-A的投资评级,6个月目标价17元。公司继续坚持以地产园林作为公司的核心业务,形成了园林工程、设计和配套苗木基地的全产业链模式,全国布局已成雏形。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为35.8%、37.2%、31%,净利润增速分别为34%、41%、31.8%,未来几年业绩有望持续快速增长。维持买入-A的投资评级,6个月目标价17元,相当于2013年30倍的动态市盈率。

    风险提示:房地产市场持续调整风险,应收账款坏账风险。