铁汉生态：生态修复与市政园林同发展实现业绩高速增长园林资讯

中国园林网3月19日消息：报告要点

事件描述

铁汉生态于3月18日晚上发布2012年年报:2012年实现营业收入12.04亿元,同比增长45.94%;归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比增长53.94%。同时公司预告2012年一季度盈利3482.87万元~4353.59万元,同比增长20%~50%。

事件评论

公司项目顺利推进,各项业务快速发展。生态修复业务增长51.95%,达到3.88亿元,占32%;园林绿化工程收入7.83亿元,同比增长41.63%,占65%;报告期内,公司取得住建部颁发的风景园林工程设计专项甲级资质证书,设计能力逐步提升,全年新签设计合同26项合计2285.19万元,设计业务实现翻倍增长;苗木及营养土业务下滑22.39%,但占比太小影响不大。

公司综合毛利率下降0.78个百分点至30.43%。毛利率下降,主因是生态修复业务毛利率下降1.33个百分点至34.64%,园林绿化业务毛利率下降0.73个百分点至28.12%;公司财务费用率略有上升;净利率上升0.93个百分点至17.93%,主因是市政BT项目确认投资收益,全年投资收益增长413%。

随着市政BT业务的拓展及项目推进,公司的现金流持续恶化。2012年公司的收现比降至48.85%,全年经营活动现金流量为净流出2.45亿元

此外,公司在BT业务的会计处理上,将前期投入计入在“支付与其它投资活动有关的现金”科目中,该科目全年金额为-2.5亿元;回收款及投资收益合计为8400万元,BT业务的净流出金额近1.7亿元。目前公司在手货币资金为5.69亿元,于今年3月份已发行2.5亿元的短期融资券,还有2.5亿元将在年内择机发行,同时当前资产负债率仅为35.75%,可进一步增加银行贷款。因此今年发展的资金依然有保证。

生态修复和市政园林空间广阔,随着美丽中国建设的推进,全国多数城市都将加大园林绿化投资力度。公司在生态修复领域拥有技术优势,在市政园林中的经验不断积累。充足的资金为公司近期发展提供有力支撑,而股权激励计划中近50%的复合增速要求,也彰显了管理层的发展信心。预计公司2013年、2014年的EPS分别为1.49元、2.23元(考虑转增后为1.0元、1.49元),对应PE为26倍、18倍,维持谨慎推荐评级。