棕榈园林：业务横向拓展阵痛期结束市政园林贡献提升园林资讯

中国园林网4月1日消息：一、事件

公司发布2012 年年报,2012 年公司实现收入31.9 亿元,同比增长28%。实现归属母公司的净利润3.0 亿元,同比增长8%。公司的每股收益为0.78 元,符合我们的预期。

二、我们的分析与判断

12年地产园林施工收入增速基本与订单增速同步,市政园林收入低于预期。12年公司地产园林施工收入及新签订单均保持了30% 左右的快速增长,在这一领域仍居于行业领导地位;市政园林方面,当年实现工程收入3亿元左右,占公司工程收入10%,低于公司年初制定的15%的收入占比目标,公司12年市政园林业务整体处于管理磨合及启动初期。

设计业务正逐步走出低谷,后续将发挥对公司全产业链的价值支撑作用。受12年上半年房地产新开工相对低迷的影响,公司当年实现设计收入1.9亿元,同比下滑7%;同时,公司参股30%的贝尔高林12年的收入也仅与上年基本持平。随着公司外部并购和内部业务的整合推进,特别是市政类总包业务的推进加快,预计公司设计施工一体化的全产业链优势将进一步增强。

毛利率保持稳定,财务费用对净利率的拖累因素有望在13年明显降低。12年公司毛利率为26.5%,同比上年略降1.5个百分点,但仍处于25%以上的行业合理水平。12年管理费用率7.3%,同比下降0.9个百分点。财务费用方面,受公司债发行及短期借款余额上升的影响,当期财务费用率为2.1%;受该因素拖累,公司12 年销售净利率为9.3%,较上年下滑1.8个百分点。随着公司市政业务逐步进入正轨,13年公司资金利用效率的提高将明显减弱财务费用对利润率的不利影响。

地产园林的管理优势向市政园林迁移的阵痛期基本结束,13年工程量将显著好转。公司自去年下半年其增强了在市政园林领域的经营灵活性,通过寻找合作方、加大在广东本地市场拓展等方式提高市政园林业务的有效进度,预计当前在手的约25亿元市政园林合同施工今年有望实现7亿元左右的结算量,在公司整体收入的占比提升至15%。

三、投资建议

维持推荐的投资评级。预计2013-2015 年EPS 分别为1.10、1.50 和2.02 元,维持推荐评级。