棕榈园林：推出高成长股权激励开启成长再加速阶段园林资讯

中国园林网4月15日消息：棕榈园林4月14日晚公告股权激励草案:本次股权激励拟授予980万份股票期权,占总股本的2.55%;其中行权价格为24.54元(略高于现价23.67元)。

我们的观点:

(一)推出股权激励,明晰长远发展:股权激励行权业绩要求2013-16年的业绩增速分别为30%、35%、51%、49%,从而构建公司长期发展蓝图。

(二)夯实管理基础,构建成长蓝图:市场争议在于市政业务是否能形成稳定发展能力,同时短期资金压力较大限制发展。我们认为公司13年市政项目显著变化在于化整为零与多面开花,小额市政产值贡献有望提升,在管理基础与学习经验的不断加强后,中长期市政加速发展也值得期待;资金缺口需求今年内有望通过短融或借贷等多方式解决,长期发展不排除再融资可能,这也符合行业发展趋势。

(三)盈利预测:预计公司2013/14年EPS为1.10、1.49元,考虑业绩拐点提速与行业平均估值超过26倍,给予13年27倍PE,增持,目标价30元。

评论:

推出高增长要求的股权激励,构建成长蓝图

公布4年股权激励方案,行权业绩要求达到30%、35%、51%、49%。加强前期发展规划的后续落实可能性。行权要求与前期铁汉生态方案增速相似,但公司体盘规模更大,若能顺利实施,则长期投资价值显著提升。其中我们认为2015、16年的业绩增速大幅提升预期主要来自于公司对后续市政业务的发展加速存在持续性的规划,公司中长期有望打造“地产+市政”双轮驱动模式。

股权激励价格24.54元略高现价,涉及范围重在市政等业务核心管理层

本次股权激励草案涉及部门包括:营运中心、设计院、苗木体系,同时还有市政业务体系。股权激励推出980万份,占总股本2.55%;行权价24.54元(前30日股票平均收盘价),股权激励设计人数94人,占员工总数3.35%。从股权激励的安排中也可以看出,关于市政业务体系达到11人,市政事业部成立由潘鑫总牵头进行,业务有望爆发增长。

地产园林稳中可期,市政园林弹性提升

(1)公司地产园林业务已经逐步适应地产调控节奏,重点客户维系良好,在少量新增资金提供下可以维持超30%的稳定增长态势。13年1季度新签订单增长预计超45%,奠定后续业绩增长趋势。(2)市政工程的化整为零落地实施与多个项目同期开展,产值提升保障增强。公司市政项目经营2年,学习经验与后续新签项目质量有所提升;13年多个市政项目并进,小额市政订单大幅提升,因此13年有望改变过去市政项目产值不达预期的状态,出现产值翻倍增长。

管理基础不断再加强,引领行业发展新格局

2012年公司正处于业务、人员规模大幅上升后的消化期,但同时又面临着地产政策环境、市政学习经验、收购融合等多方面的因素变化,因此经历了较为艰难的阶段,我们预计在外部环境改善与内在融合提升的共同背景下,13年的经营环境有望实现改善。

龙头上市公司引领市政园林行业进入高速发展阶段,重点营运中心地区整合带来订单获取增强以及管理效率提升。随着公司华东营运中心的设立与调整,促进公司13年初就在小额市政等订单的开拓上有所成效,综合性的考核体系带来区域资源优化的能力改善。公司有望与东方园林、铁汉生态等上市公司一同加强市政园林市场的规模提升与规范性加强,建立新的发展格局。

盈利预测:预计公司13/14年EPS为1.10、1.49元,增持,目标价30元

经历市政业务调整与磨合阶段,13年市政工程有望迎来规模化提升。市政与地产规模提速预期下带来公司对资金需求提升,考虑公司债券已发行完毕,后续资金使用效率急待提高。

预计公司2013/14年EPS为1.10、1.49元,考虑业绩提速与行业平均估值情况,给予13年27倍PE,增持,目标价30。