普邦园林：充裕资金将保证公司业绩稳健增长

中国园林网4月9日消息：一、事件概述  

公司4月8日晚公告2012年年报,1-12月实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润18.5亿、2.4亿元,同比分别增长41.43%、42.85%,基本每股收益0.92元。同时,拟以资本公积金每10股转增股本10股,并按每10股派1.5元。  

二、分析与判断  

跨区域开拓与大客户战略保障,收入继续保持稳健增长  

公司12年收入增长42%,其中四季度单季同比增长32%,在地产调控波动中保持稳健增长,得益于跨区域经营开拓与大客户优质资源。12年新设10家分公司,业务辐射周边二三线城市,工程事业部下设已达十二个运营中心,华南地区以外的业务收入比例达43.27%,比11年提高6.73个百分点。同时,坚持大客户战略,公司与全国50强中国房地产开发企业建立了长期紧密合作关系,12年公司与上述客户签订的合同金额超过8亿元,占公司新签合同额40%,12年公司前5大客户占公司收入比达到45.71%,优质的客户资源保证了公司业务的稳定和持续的增长,降低跨区域经营的风险。  

毛利率基本保持稳定,费用控制良好,应收账款增加致资产减值损失占比略增  

公司12年毛利率26.17%,对比11年26.87%的毛利率,基本保持稳定。管理费用率7.70%,下降0.7个百分点,得益于上市募集资金,财务费用率大幅下降为-1.15%,降低1.1个百分点。受应收账款大幅增长147.70%影响,资产减值损失收入占比由去年0.25%提升至1.08%,但我们分析认为,公司应收账款主要集中大型房地产企业(前五占44%),并74%账龄在一年之内,仍属大力开拓业务、业务规模快速增长正常情况。  

旅游度假园林增速靓眼,13年或适度参与市政园林,成长再增保障  

公司在地产园林基础上加大旅游度假园林拓展,12年旅游度假园林收入同比增长154.04%,虽然目前只占总体收入5.4%,但潜力大,未来有望保持高速增长。同时公司披露将在风险可控的情况下适度参与市政类项目,为公司成长又增加了新保障。  

资金最为充裕,12年收现比虽略下降,但仍为园林上市公司最高  

公司目前账面资金近10亿,资产负债率仅为15.38%,同时公司发行不超过7亿元的公司债券已获证监会核准,公司资金在行业中一直是最为充裕。12年收现比虽略有下滑,由11年87%下降为12年65%,主要源于下游地产行业调控、下游地产资金存在一定紧张局面,但这为行业共性,公司目前收现比、回款仍保持园林上市公司中最优。充足的资金与较好的回款使得公司公司成长稳健特征明显。  

三、盈利预测及投资建议  

预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润同比增长41.5%、43.3%、42.1%,EPS分别为1.22元、1.74元、2.48元。我们认为,公司在园林上市公司中近两年成长最稳健,维持公司强烈推荐评级。  

四、风险提示  

房地产调控升级风险,盈利低于预期的风险,应收账款风险。

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