棕榈园林：市政大单逐步推进 全年业绩值得期待

中国园林网7月22日消息：公司动态事项

公司公告，近日收到与聊城市徒骇河置业投资有限公司签署的《聊城徒骇河景观工程实施协议（第二期）》、 《聊城徒骇河景观工程实施协议（第三期）》。协议分别规定：第二期工程施工期为540天，工程造价为9600万元；第三期工程施工期为540天，工程造价为1.5亿元。支付方式相同，区域工程完工14天内开始，按三年6：2：2的方式支付工程款。

主要观点

市政大单有望破冰

早在两年前，2011年的5月棕榈园林就与聊城市人民政府签署了一份金额高达17亿元的《聊城徒骇河景观工程投资建设合同》，成为当时园林界第一“大单”。然而作为公司进军市政园林业务的第一块“敲门砖”，一味求大带来的恶果远超公司的想象。这个本该于当年6月底开工的项目，因受聊城市政府资金不足的压力，以及土地征收过程中涉及的拆迁补偿难题，迟迟不能动工。2012年6月，公司终于同聊城市人民政府签订一期合同，工程建设期410天，合同金额1.5亿元。

而据媒体报道，即使在合同签订之初，项目仅在河道西侧初步动工，而此段河道的东侧，甚至连道路都未修通。

此次二期、三期合同的签订，合同总金额约2.5亿元，可以说一定程度上将该市政大单向前推进一步，然而后续13亿元的金额是否可以尽快落地，兑现业绩，仍需进一步的观察。

市政园林业务对业绩的贡献有望增加

公司以地产景观业务为主，2011年逐步涉足市政园林业务，但是在经验、人才队伍、和地方政府的关系等各方面均存在着较大的不足，市政业务大幅低于市场预期。经过两年多的摸索，公司经营逐步积累、人才队伍也慢慢成熟，亦加强了对地方政府的沟通：同时调整经营方向，加大在资源优势较好的华南等省份的订单获取力度，并不再一味求大，拿到了一些周期较短、回款较快的市政合同。我们认为2013年公司市政业务有望进入收获期，将对公司业绩的提升做出更大的贡献。

投资建议

预计13年、14年公司的EPS为0.91元、1.25元，以6月19日收盘价21.79元计算，PE分别为23.95倍和17.43倍。园林绿化行业上市公司13年、14年市盈率中值分别为26.58倍和19.52倍。公司目前的估值水平稍低于行业平均水平，有一定的估值修复要求。公司作为国内地产景观行业的龙头，其地产景观业务保持较快增长；2013年起市政业务对业绩的贡献比例有望明显提高。随着公司管理水平的提升，其增收不增利的情况有望缓解。股权激励的出台彰显了管理层的信心。我们认为2013年公司业绩增长有望重回快车道，看好未来双轮驱动的发展前景，给予“谨慎增持”评级。