铁汉生态：待融资解决财务压力

中国园林网10月31日消息：本报告导读：

　　公司订单高速增长，多元化融资助后续业绩成长可期，维持增持评级，目标价16.2元。

　　投资要点：

　　积极开拓生态环保领域，部分BT项目进入收获期。铁汉生态2014年前3季度收入同比增34.91%符合预期，净利润同比增0.93%略低于预期，其主要原因在于公司借债扩张导致财务费用大幅上升；考虑到存量债务较大，期权费用等因素影响，下调14/15年EPS至0.51、0.67元(原0.65/0.86)，另考虑公司积极突破原有业务，开拓生态环保市场，打开成长空间，提高14年PE至32倍(原25倍)，维持增持，目标价16.2元。

　　订单维系爆发式增长，现金回流保障业务持续。铁汉生态在生态环保类市政工程中积极耕耘，效果明显。公司继上半年获大量订单之后，订单维持高速增长，第3季单季签署订单20.32亿元，前3季累计签署37.41亿元，同比增加101.6%，充裕的订单为后续盈利奠定基础。此外，随着年底公司部分BT项目进入收获期，现金流(Q3一年内到期非流动资产5.1亿元)将会回笼，此举可缓解部分远期现金缺口问题，业绩增长仍可期。

　　多元方式获融资，管理层认购展信心。单一依靠自身机理产生现金较为缓慢，可能无法满足公司进军生态环保领域的长远规划，铁汉生态通过银行授信、BT项目抵押，担保、非公开发行等多元化方式实现创新融资，第3季公司新增5亿元银行授信，开展9.8亿元非公开募资，有利于公司长期发展。在最新的增发方案中，公司董事长拟认购不低于2亿元，占增发比例20%以上，管理层以实际行动彰显对公司长远发展的信心。

　　风险提示：BT项目回款不达预期、资产负债率持续上升。