东方园林：多元融资助发展 生态领域闯未来

中国园林网10月8日消息：东方园林(19.25,0.420,2.23%)研究报告，报告摘要如下：

与国开行签订金融合作协议将有效缓解公司发展中的资金压力，为大力拓展生态治理与修复业务提供资金支持，助推公司实现二次辉煌。

投资要点：

签署金融合作协议，获200亿金融支持：公司9月27日与国开行北京分行签署《开发性金融合作协议》，约定国开行将积极为公司提供多产品和

全方位的中间业务和金融服务总量暂定为200亿元，支持公司4大领域战略布局。考虑业主端支付压力，下调13/14年盈利预测值至1.00、1.34元（原1.20/1.63），给予14年25倍PE（行业平均），目标价25元（原26.55）。

多元融资方式，推动主业创新改革：公司框架协议式发展模式实现了跑马圈地，但在地方债务困境下，收款展现出一定程度的困难，经营活动产生现金净额为负值。园林工程项目急需在成长、收益率与现金流端取得一个再平衡的过程。本次公司与国开行北京分行开展合作，约定向公司的项目发展提供投、贷、债、租、证等多种金融服务，有助于减少东方园林在金融保障类模式创新发展中的障碍，若效果良好有利于长期示范效应；延续金融创新，保障回款顺畅：公司发挥自身金融创新的能力，先后在湖州西山和吉林两大项目上采取金融保障模式，通过证券化工程应收账款来实现信托融资，以保障公司设计施工相关工作的回款。此次与国开行的合作实际上此前创新模式的延续，也是保障回款方式的升华。预计公司未来将会与国开行在适当的领域和项目上开展相关金融活动，实现公司顺利回款，银行获利的双赢局面。

助推“二次创业”，进军生态领域：2014年初，公司提出将为政府提供城市水利水资源系统规划建设、城市景观系统构建、城市水污染治理三位一体的整体解决方案，将生态治理与修复领域作为公司“二次创业”主要领域。公司现已在人才引进、国际合作、技术支持等方面进行初步布局，未来在国开行的大力支持之下，公司生态板块将会得以完善，实力将会有所加强，成为首都环境治理与改善，市区生态水利建设的领跑者。

风险提示：

金融保障模式落地速度缓慢，单个项目执行不力。