铁汉生态：订单持续落地 业绩有望超预期

中国园林网5月28日消息：事件:
    铁汉生态5月26日晚间公告,拟中标珠海大道绿化景观建设工程设计施工总承包项目,合同金额约2.52亿元,工程预计2014年9月30日前完工。
    评论:
    1、珠海框架协议后大额订单首次落地,趋势有望延续  2013年11月,公司与珠海市政府签订战略合作协议,双方将在构建珠海生态园林的建设中展开广泛合作,2013年-2017年累计总投资约106亿元。此次珠海大道绿化项目是协议签署后大额订单的首次落地。
    我们认为公司与珠海的战略合作具备“天时(珠海是唯一以生态立市的特区且经济发达)+地利(公司地处华南)+人和(铁汉在珠海的项目获得政府认可,与政府关系良好且善于处理与地方企业的关系)”的良好基础,订单有望持续落地。
    同时,从目前公司在珠海获得的订单看,单项规模适中(3亿元左右)、工期短且采用正常付款模式,对公司现金流和业绩双重改善。
    2、订单拔高且质量改善,全年业绩有望超预期
    从去年4季度开始,公司累计获得订单(含拟中标)约39亿元,签署战略合作协议两项(合计金额156亿元),订单持续拔高。同时,近期中标的滇池及珠海项目均要求在9月30日之前完工,订单去化速度加快。加之我们判断公司今年启动增发概率较大,全年业绩有望超预期。
    3、看好公司未来2年的业绩弹性以及向大环保领域转型
    未来的园林建设中,大型市政公园类项目将逐步减少,取而代之的是:1)讲求实用、节约的小型便民型绿地公园(不需要“大树搬家”以及奇花异草);2)以生态治理为切入点,获得中央补贴、政策性银行贷款的生态综合性治理项目。
    在这个过程中,以蒙草抗旱为代表的技术型企业和以铁汉生态为代表的中小型上市公司转型空间和弹性较大。  铁汉生态务实的高管团队、娴熟的区域深耕战略以及与行业龙头相比较小的规模,确保了后续战略腾挪空间和业绩成长空间。
    4、3季度建议关注园林板块,市政园林首选铁汉生态
    关注市政园林板块:(1)2013年4季度开始,行业景气回升,招投标项目明显增加;(2)市政园林向良性方向发展:A. 各地投资更加务实,更加尊重发展规律(高大上的形象工程、“大树搬家”以及种植奇花异草现象减少);B. 以大江大河大湖治理为核心的大型综合性生态工程增长明显;(3)普邦、棕榈等增发,高管积极参与。
    首选铁汉生态:(1)行业景气回升,估值位于历史底部,安全边际高;(2)2014 年业绩有望超预期;(3)看好公司未来2年的业绩弹性以及向大环保领域转型。
    预计2014年-2016年EPS分别为0.73元、0.94元和1.18元,2014年20倍估值对应目标价14.64元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    5、风险因素
    新签订单速度低于预期、工程进度不达预期、应收账款回收放缓、再融资进度不及预期、地方政府债务违约。