蒙草抗旱：订单高增长 新模式已起航

中国园林网5月4日消息：2013 年业绩基本符合预期,1Q14 淡季不淡
    2013 年公司主营收入7.47 亿元,同比增长18.96%;营业利润1.15 亿,同比下降4.33%;实现净利润1.04 亿元,同比下降18.20%。EPS 为0.51 元,符合预期,公司拟10 转增10 派现0.75 元。1Q14 公司主营收入1.80 亿元,扣除普天并表的0.88 亿元后,公司内生增长约130%,主要得益于13 年四季度以来订单的良好恢复。1Q14 净利润0.22 亿元,同比增长567.51%,EPS0.10 元。
    毛利率持续提升,较保守的会计处理致使资产减值大幅侵蚀利润13 年公司综合毛利率36.99%,同比提升1.61 个百分点,期间费用率11.05%,同比上升3.04 个百分点,其中销售、管理和财务费用分别为1.49%、8.20%和1.36%,同比分别上升0.41、2.79 和-0.16 个百分点,考虑到14 年公司收入增速将明显加快,而普天园林期间费用率(约5.5%)低于公司,预计14 年公司综合费用率将下降至9%左右。13 年公司资产减值损失约0.54 亿元,占收入比重达到7.2%,远高于同行业3%左右的水平,主要还是公司会计处理比较谨慎,未完工已确认收入的项目计入应收账款而不是存货,导致坏账计提远高于同业平均水平,但实际从公司过去的经营来看,实际发生坏账的很少。
    订单复苏明显,单体规模上升为毛利率提升奠定基础2013 年公司新签合同14.9 亿元,同比增长105%,4Q13 单季新签订单达到7.6亿元,超过2012 年全年水平,1Q14 淡季不淡,新签订单3.2 亿元。公司12、13 和1Q14 年项目平均规模分别为0.16、0.34 和0.53 亿元,项目单体规模大幅提升有望带来规模效应,为公司毛利率的持续提升带来可能。
    生态产业联盟已启动,全新模式引发裂变式扩张
    截至目前公司生态产业联盟成员已增32 个,启动项目建设3 个,涉及呼市和通辽共2.5 万亩土地,公司正在完成从生态修复企业到生态产业打造的业务转型,新业务模式有巨大的发展空间,有较好的盈利前景,且已经有项目(大青山万亩草场)证明其技术上可行,公司有望成为国内优质生态牧场的规模化缔造者。
    3 年复合增速47%,重点 “推荐”
    预计14-16 年EPS 分别为0.86/1.13/1.50 元,3 年复合增速47%,当前股价对应的PE 分别为26/20/15x。合理估值区间33.98~36.6 元,重点“推荐”。