东方园林：转型迈出实质性步伐

中国园林网11月4日消息：公司近况：10月28日公司公告拟以现金14.6亿元收购富阳申能固废环保再生有限公司60%的股权。
　　评论：向环保的转型迈出实质性步伐。公司2014年提出向生态环保领域转型，但此前更多是在进行技术储备、团队建设等前期准备，而收购意味着迈出实质步伐。9月底公司公告拟以现金2,000万元收购富阳市金源铜业有限公司100%股权，以现金1.416亿元收购吴中区固体废弃物处理有限公司80%的股权，加上本次收购，收购金额达16.2亿元，占公司2014年底净资产的28.3%。
　　收购估值合理，增厚公司业绩。申能固废2014年净利润7,521万元，承诺2015~17年净利润不低于1.8亿元、2.07亿元和2.38亿元，意味着收购价格对应2015年P/E为13.6倍，考虑到其具有较领先的技术和成熟的模式，未来净利润年均增长15%左右，估值相对便宜。假设资金成本为5%，收购将增厚EPS0.11元。
　　增长前景逐步改善，更多并购值得期待。金源铜业主要从事含铜危险废物及一般工业废物回收处理；吴中固废从事危险废弃物焚烧处理，辅以线路板处理及一般工业固体废物处理；申能固废则从事含金属危险废物无害化处理及再生资源资源化回收。经过近期收购，公司在一般固废及危废处理领域已初具实力，得益于产业扶持及环保监管趋严，未来将快速发展。公司还将重点布局市场空间巨大的水生态治理业务，更多并购值得期待。此外，公司逐步减少传统园林工程的承接，大力拓展PPP项目尤其是环保类PPP项目。随着其在业务领域和业务模式上的转型，增长前景正逐步改善。
　　估值建议：下调盈利预测，维持目标价19.1元，维持“中性”评级。考虑到园林行业持续恶化及PPP项目短期贡献并不显著，下调2015/16年净利润预测38%/39%至5.1/6.4亿元，分别同比下降21%和增长25%（公司2015年前3季度净利润下降36%，并预计全年增长区间为“-15%~15%”）。维持目标价19.1元（对应30x2016eP/E），维持“中性”评级。