东方园林：切入环保领域 打造综合生态服务商

中国园林网11月4日消息：投资要点:

对于东方园林而言,本次收购的意义在于:

(1)加速了公司的环保转型进程。前三季度园林上市企业的经营情况来看,园林工程行业的下滑程度已经超出我们此前的预期。公司作为园林工程行业的龙头企业,自2013年就提出了环保的战略转型目标。通过本次收购,公司可快速切入环保业务领域,加速了公司向环保转型的进程。

(2)与公司后期重点开展PPP 业务形成协同效应。东方园林目前的重要转型方向是PPP业务模式。而一般的PPP项目都是综合性项目,其中包含了项目建设、景观修复、污水处理等等。申能环保在生态环保领域的深厚积累将提升东方园林在PPP项目竞标时的竞争优势,形成协同效应,加速公司PPP项目的落地。

从收购价格来看,本次收购对应于2015年的动态PE为13.56倍,基本与当时普邦园林深蓝环保的价格相近(13.81倍),收购价格相对比较合理。根据深蓝环保业绩承诺,2015至2017年实现的净利润分别为1.8亿元、2.07亿元、和2.38亿元,按照24.4亿元的收购总价计算,公司收购申能环保的动态PE为13.56倍(对应2015年净利润目标),PB为13.04倍。收购估值与当时普邦园林收购深蓝环保(13.81倍)时的估值相近,收购价格相对比较合理。

盈利预测与评级。在不考虑公司并表的情况下,我们预计公司2015-2017年的EPS为0.57元、0.64元和0.72元,对应PE分别为67倍、60倍和54倍;如果考虑公司实现对申能环保并表情况下(假设2015年不并表,2016、2017年全年并表),我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.57元、0.75元、0.86元,对应PE分别为67倍、51倍、45倍,维持公司“增持”评级。