岭南园林：园林主业稳健发展 文旅转型快速推进

中国园林网10月28日消息：夯实主业，二次创业，岭南园林新起航。岭南园林2014年2月上市后提出“二次创业”，通过外延发展的方式进行转型升级，公司于2015年6月收购恒润科技迈出向文创行业转型第一步。2016年是公司在文化创意产业的快速布局之年，公司通过并购、投资、成立子公司、合作等方式向会展、影视、动漫、VR等细分领域延伸。

公司转型从具有协同性的行业切入，从B端到C端，从做项目到内容创意。大致可分为两个阶段：

阶段一：具有协同效应的业务延伸，商业模式类似，以项目为主导，主要针对B端客户。包括收购恒润科技与德马吉。

阶段二：以IP为核心的泛娱乐布局，参与内容制作与运营等环节并加强这些环节的实力，尝试更多的商业模式，进军具有更大空间的C端市场。包括成立影视传媒子公司，投资《盗墓笔记》，对《暴走武林学院》这一IP进行开发等。

园林主业快速增长，市场空间广阔。园林市场空间广阔，预计2020年将接近6000亿元。公司在享受到行业增长的同时，将受益于行业集中度提升与产业链一体化的趋势。作为上市公司，岭南园林具有资金、先发等优势。相对于其他上市公司，岭南的收入规模、业绩增速、净利率等指标处于中游位置，但表现出了更强的稳定性，未来仍有提升空间。

以恒润为平台，向全产业链拓展。公司收购恒润科技后，先后两次分别向恒润增资2000万和1.3亿，大力支持恒润业务拓展，成立恒润集团。目前恒润集团拥有高科技文化创意、影视文化、展览展示、投资运营、虚拟现实五大业务模块。恒润承诺2015年度、2016年度、2017年度、2018年度实现净利润分别不低于4,200万元、5,500万元、7,200万元、8,660万元。

盈利预测与投资建议：我们预测岭南园林2016-2018年实现收入分别为26.15亿元、34.93亿元、43.46亿元，同比增长38.45%、33.58%、24.39%；实现归母净利润2.52亿元、3.74亿元、4.70亿元，同比增长50.4%、47.9%、25.8%；对应2016-2018年发行摊薄后EPS分别为0.61元、0.91元、1.14元,对应2016-2018年PE分别为48.00倍、32.45倍、25.80倍。我们选取A股市场涉足园林行业以及文化创意相关公司2017年估值进行比较，分别给予园林、文化创意、展览展示业务40.53倍、47.22倍、60倍PE，对应目标价40.25元，首次覆盖予以买入评级。

风险提示：公司业务整合及协同性不达预期；公司转型发展不达预期；园林、主题乐园等市场发展不及预期；市场竞争加剧；市场风险偏好下行风险。