美尚生态一季报点评:营收盈利高增 首季订单爆棚

2016年07月04日 10:11东吴证券股份有限公司黄海方

中国园林网7月4日消息:投资要点

主营业务增长强劲,业绩增速大幅超于收入增速:公司第一季度各项业务进展顺利,项目承揽达预期,实现良性扩张,主营收入同比增长54.23%,营业成本同比增长46.27%,成本增长低于收入增长说明毛利率同比有所增长;营业费用同比增长59.94%;净利润同比增长238.13%。公司第一季度应收账款同比增长121.1%,主要是由于支付遵义市汇川大道景观提升工程投标保证金1500万所致。

公司是生态景观建设第一梯队企业,核心经营资质等级高,承接大型、综合性工程能力强。主要业务包括生态修复与重构和园林景观两大类别,前者主要包括湿地生态修复与保护、城市湿地公园、面源污染生态拦截与治理、两岸园林生态景观工程等,后者主要为道路绿化、广场景观、地产景观等。

增资全资子公司,产业链上游延伸可期:2016年1月,公司对全资子公司古庄美尚增资5755万元,资金来源为首次公开发行募投项目“惠山苗木基地建设项目”;对来安美尚6053万元,资金来源为首次公开发发行募投项目“来安生态精品苗木基地建设项目”。目前募投项目处于建设阶段。上游市场苗木资源价格波动是公司经营风险的重要来源。公司规模尚小,对上游未有足够的议价能力,建设自有苗木培育基地一方面可以有效减小公司原材料价格风险,另一方面可以为公司提供新的收入增长点,向上游产业链延伸。

大额订单在手,全年营收基本面向好:2016年1月,公司与遵义市汇川区城市建设投资公司签署合作协议,公司承建汇川大道南北段景观工程道路,项目总额2亿元,占2015年营收34.48%,目前该项目已进入准备;2016年2月,公司在老挝成立子公司美尚老挝,子公司美尚老挝于3月份中标老挝沙湾拿吉电气化铁路指定开发区绿化景观工程,项目总额1.2亿美元,约折合7.84亿人民币,占2015年营收135.17%。一季度大订单的签署总额为2015年营业额169.65%,为公司以后的营收水平增长提供保障。

多重主题受益,估值水平可望进一步提升:公司主营风景园林与生态修复,受绿色建筑市场增长预期,我们认为公司作为生态景观建设第一梯队企业有望首先受益;公司成立海外子公司,积极开拓海外市场,尝试“一带一路”区域国际业务,为公司业务提供新增长点;公司签订怀远县园林景观PPP项目,积极探索PPP模式,开拓园林景观的PPP创新模式。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年收入分别为9.15、12.03、16.55亿元,考虑2015分红摊薄股股本的影响(10送20派5.8),实现EPS分别为0.92、1.3和1.87元,对应PE分别为53、38、和26倍,给予“买入”评级

风险提示:市场竞争风险、PPP模式风险、跨区域业务拓展风险、苗木资源价格波动风险。

(来源:东吴证券股份有限公司)