铁汉生态：以极强优势迎接PPP发展浪潮

中国园林网8月11日消息：上调盈利预测，维持“增持”评级：考虑到公司在手项目开工顺利，上调盈利预测，预计公司16年-18年净利润为5.20亿/7.28亿/10.20亿(原预计为4.90亿/6.91亿/9.30亿)，增速分别为70%/40%/40%;对应PE分别为31X/22X/16X。维持增持评级。

核心假设：在手PPP项目能够顺利执行;PPP项目落地加速等。

有别于大众的认识：(1)深耕生态修复及生态园林市场，充分受益流域治理和海绵城市需求加大，还有巨大发展空间。公司15年通过收购具有水污染防治工程设计甲级和环保工程专业承包一级资质的广州环发环保工程有限公司，进一步夯实公司在水污染治理、水生态修复、土壤修复、景观建设上的综合业务能力。2015年我国市政投资5.56万亿，随着城市交通干线基本建设完成，未来投资将更多向海绵城市、流域治理等新基建方向倾斜，我们测算未来五年海绵城市投资总需求达1.43万亿，流域治理类投资超过7000亿，故公司业务未来还有较大发展空间。(2)受益PPP模式推进，公司竞争优势突出。我们认为拿到PPP项目的核心是看公司的融资能力、品牌实力、总承包能力(体现为做到项目全生命周期的成本最优)。铁汉竞争对手多为非上市民企，公司在融资能力上优势明显;铁汉历史上就承接较多BT项目，所有工程都是自己团队管理，自己有强大的设计院支持，总承包能力强。现在财政部CPPPC项目库里已有10万亿PPP项目，随着PPP项目落地的加快，铁汉将凭借强大优势提升市场占有率，今年已新签42亿PPP项目。(3)订单增长快，资金充足，业绩弹性强。到目前为止，铁汉中标+合同项目56亿(不含框架)，是15年收入的2.2倍，公司目前货币资金20.29亿元，资产负债率仅46.15%，为今后业绩爆发提供充足支撑。

股价表现的催化剂：PPP签订大单;业绩增长超预期;政策加大对PPP的支持等。

(来源：申万研报)