岭南园林:ppp助力主业高增长 文旅板块雏形已现

来源: 招商证券股份有限公司  作者:   日期: 2016-8-23 16:59:48
公司H1实现营收10.64亿元,同比增长65.70%,主要是因为1)得益于PPP以及充足在手订单,园林工程业务持续稳定增长,H1贡献9.31亿元,增45%;2)公司去年并购的恒润科技增长迅猛,在手订单充足,今年上半年文化创意业务贡献了1.33亿元,增100%(恒润15年同期增61.78%)……

中国园林网8月23日消息:

1、园林工程和文化创意业务双管齐下,促进业绩提升。

公司H1实现营收10.64亿元,同比增长65.70%,主要是因为1)得益于PPP以及充足在手订单,园林工程业务持续稳定增长,H1贡献9.31亿元,增45%;2)公司去年并购的恒润科技增长迅猛,在手订单充足,今年上半年文化创意业务贡献了1.33亿元,增100%(恒润15年同期增61.78%)。公司实现净利润1.03亿元,同比增长47.29%,增速低于营收增速,主要是因为1)毛利率下降6.78个pp,这主要因为市场竞争激烈,占比超80%的园林工程业务毛利率下降9.43个pp;2)公司规模稳步扩张,相应的人工成本、运营费用、科研支出稳步增长导致管理费用增加7100万元;3)坏账计提增加使得资产减值损失增加650万元;4)但由于营改增后,营业税不再计提,营业税金及附加减少7000万元。

2、毛利率降幅较大,期间费用率提升,净利率小幅下降。

公司H1毛利率较去年同期下降6.78个PP至22.79%,主要原因是1)占比超80%的园林工程施工业务,毛利率下降9.43个pp;2)今年新增的文化创意业务占比12.50%,其毛利率高达48.37%。但公司净利率小幅下降1.19个pp至9.72%,由于公司业务规模扩张,管理费用率和销售费用率分别上升2.19和0.51个pp,期间费用率提升2.57个pp。

3、H1现金流与去年基本持平,收现比提升,负债率下降,运营能力有待提高。

公司H1经营活动现金净流量为-1.04亿元,与去年基本持平,公司收现比为68.85%,较去年同期提升18.82个pp,回款改善;偿债能力方面,公司资产负债率大幅下降至51.08%,短期偿债能力也有所提升。但营业周期有所增加,总资产周转率略有提升,运营能力有待提高。

4、董事会报告:推进PPP业务模式,持续完善文化旅游板块的布局与资源。

稳固主业,积极推进PPP业务模式(加强主业发展,并积极应用PPP模式,发展PPP项目,2015年公司公告的PPP订单及框架协议53.50亿元),完善文旅板块的布局与资源(以文化旅游作为战略转型方向,打造一条从IP及内容的收集与孵化、VR硬件及软件的提供、影视动漫、主题乐园自主运营、线下衍生品等为一体的文化旅游闭合产业链,超强执行力的推动下,文旅板块初见雏形)。

5、PPP助力业绩高增长,“二次创业”转型可期,维持“强烈推荐-A”评级。

公司业绩高增长,积极参与PPP享受政策红利,同时公司“二次创业”转型文旅,战略清晰,执行力超强,后续转型布局有望超预期,我们预计16、17年公司EPS分别为0.64、0.97元/股,对应PE分别为44.2、29.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。

6、风险提示:业绩低于预期,转型不及预期,回款风险

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关键词: 岭南园林报告 PPP

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