铁汉生态中报点评：并表效应助力高增长 现金流有所恶化

中国园林网8月29日消息：

投资要点

公司2016 年上半年实现营业收入14.49 亿元,较上年同期增长31.49%,母公司收入基本持平,收入的高速增长主要源于收购子公司星河园林、环发环保的并表效应。分公司来看,2016H1 母公司实现收入10.7 亿元,较上年同期基本持平;子公司3.8 亿元,上年同期为0.23 亿元,收购标的星河园林和环发环保并表效应贡献了整体收入的快速增长。

公司2016 年上半年实现净利率12.32%,较去年同期提升1.45%,净利率提升主要来自于期间费用率的下降。公司2016 年上半年期间费用占比17.91%,较去年同期下降2.57%。分项来看,上半年管理费用占比为12.61%,较去年同期下降0.31%;财务费用占比为5.30%,较去年同期下降1.02%,主要源于定增募资带来的利息收入的增加。

从资产负债表来看,公司其他应收款2.39 亿元,较年初增加接近1.8 亿元,主要因为公司投标相对活跃以及中标项目增加导致保证金和履约保证金支出较多;同时,预付账款也较期初增加较多,主要是由于项目开工备料所致。从其他应收款的变化来看,公司承接订单较为活跃,考虑到目前地方政府正在积极推进PPP 模式,我们预计公司未来的PPP 订单将会快速落地,我们预计后续随着项目进行执行施工阶段以及收购标的的并表效应,公司业绩快速增长有望持续。

盈利预测、估值和评级:根据公司中报业绩以及经营进展情况,我们上调公司的盈利预测,预计公司2016-2018 的EPS 分别为0.50 元、0.67 元和0.78 元,对应PE 分别为33 倍、25 倍和22 倍,维持公司“增持”评级

(来源：中财网)