云投生态:13.2亿海绵城市PPP 业绩拐点国改加速

来源: 国泰君安  作者:   日期: 2016-9-14 16:11:05
考虑到公司中标首单海绵城市PPP 订单且规模达13.2 亿,PPP 订单呈加速落地状态,公司发力环保/设立产业基金外延并购可期,叠加国改预期予以估值溢价,提升目标价至28 元,对应2016 年59 倍PE(对应16 年备考EPS 估值80 倍),维持增持……

中国园林网9月14日消息:

投资要点:

维持增持。我们维持预测2016/17 年EPS0.46/0.61 元(备考为0.35/0.58元),增速高达719%/33%。考虑到公司中标首单海绵城市PPP 订单且规模达13.2 亿,PPP 订单呈加速落地状态,公司发力环保/设立产业基金外延并购可期,叠加国改预期予以估值溢价,提升目标价至28 元,对应2016 年59 倍PE(对应16 年备考EPS 估值80 倍),维持增持。

定增修订通过可期,大股东控制力显着增强。

1)公司9 月5 日定增修订,募集资金从约12.4 亿元调整至7.2 亿元,认购方及认购金额由云投集团/昆明农投/财富证券/员工持股计划的8/2.78/1.5/0.1 亿元变更为云投集团/财富皇庭计划/员工持股计划的6.5/0.6/0.099 亿元;

2)募集资金用途从原来的偿还云投集团委托贷款/补充流动资金的7.6/4.8 亿元调整为4.7/2.5 亿元;

3)若发行成功,大股东持股比例将从22%提升至超过40%,控制力显着增强。

PPP、盈利能力提升促业绩拐点,环保/国改前景光明。

1)盈利能力大幅提升拐点到来,中报毛/净利率分别同比提升5.3/5.04 个百分点;

2) PPP助力订单大幅增长,16 年至今已公告重大(包括联合体)中标订单约17.4亿(遂宁13.2 亿PPP 订单为首个海绵城市PPP 订单),2015 签订重大合同仅不到4 亿(未包括25 亿通海PPP 框架协议);

2)“生态+”战略打造大生态产业平台,设立10 亿环保产业基金,外延并购可期;

3)生态资产证券化国改步入落实年,员工持股已推,未来料持续受益国改红利。

核心风险:PPP 落地不及预期,业绩增长不及预期,外延扩张不及预期


(来源:国泰君安)
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关键词: 云投生态报告 PPP 海绵城市

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