铁汉生态：借力PPP 高成长 真龙头

中国园林网8月5日消息：PPP模式成为政府类项目主流,新规则驱动市场优胜劣汰。基于控制地方政府存量债务规模以及加大投资对冲经济下行压力这两点政策目标约束,PPP模式是政府可选的最优策略。我们认为,PPP模式已经逐步成为政府类项目的主流,对PPP模式理解深刻、资源充足、项目拓展及推进能力强的企业将脱颖而出并占据行业重要地位,而参与度较浅、项目拓展及推进能力弱的企业则可能逐渐被边缘化,PPP模式或将驱动市场主体加速优胜劣汰。
   园林及生态修复市场空间巨大,PPP项目将加速释放。目前,财政部和发改委PPP项目库中存量项目总投资已经超过12万亿元,其中市政工程、生态环保均属于是重点投资领域。近期发改委、财政部两部门联合发文,指出继续加强引导社会资本参与PPP项目,提高项目收益率,保证社会资本参与PPP项目获得合理回报。随着相关PPP项目配套政策、制度、法规逐步完善,PPP项目签约率有望逐步回升,相关项目将加速释放、落地。
   公司深度介入PPP项目,良好的财务状况支撑业绩高增长,生态园林PPP民营龙头地位稳固。2015年,公司斥资9600万元收购广州环发80%股权,借助广州环发在污水处理、大气污染防治等业务领域的技术和资质,叠加公司深耕园林绿化行业多年的积累,公司拓展了大量的生态修复、园林绿化类的综合PPP项目订单。此外,募集资金到位进一步提升了公司现金流。2016年一季度末公司账上货币资金达到20.29亿元,充足的资金为公司拓展和推进更多的PPP项目打下了坚实的基础,为公司PPP项目订单高增长及快速落地提供了强支撑。综合考虑到公司成长能力、盈利能力、资本结构以及偿债能力等财务指标良好,公司业绩高增长支撑较强,生态园林PPP民营龙头地位稳固。
   预测2016~2018年归母净利润分别为5.56/7.38/9.74亿元,对应EPS为0.55/0.73.0.96元。当前股价对应2016年PE为24倍,维持买入评级。
   风险提示:宏观经济下行风险、PPP项目拓展和推进不及预期等。