棕榈园林：全产业链优势促进公司上半年收入均衡增长

中国园林网8月17日消息：2011年上半年公司营业总收入和归属于上市公司股东净利润分别同比增长70.05%和64.19%。其中第二季度营业总收入和净利润分别比上年同期增长88.74%和71.62%。公司上半年实现每股收益0.30元。公司预计2011年1-9月归属于上市公司股东净利润比上年同期增长60%-90%。

公司工程收入上半年同比增长60.03%,显示公司房地产园林业务未受地产调控影响,市政园林业务开拓情况良好。另外公司设计收入和苗木销售收入上半年分别增长138.76%和648%,成为公司业绩增长的亮点。从地区看,去年增速较慢的华中地区业绩改善明显,同比增长84%,另外公司华北地区业务实现爆发式增长,同比增长918.81%。这一方面是由于收购胜伟园林,另一方面也离不开公司的属地化管理,深耕山东地区,在订单方面实现重大收获。

公司主营业务毛利率同比增加3.31个百分点。主要原因是公司市政园林业务占工程收入的比重较上年有所提高,带动了工程毛利率的提升。另外高毛利率的设计收入和苗木销售收入上半年大幅增长,其占主营业务收入比重的提高也带动了公司整体毛利率的提升。

公司期间费用率较上年提升2.94个百分点。其中,销售费用率较上年提升0.34个百分点,主要是苗木销售的增加带来苗木运输成本的大幅提高,管理费用率较上年同期提升3.37个百分点,主要是随着人员规模的扩大,公司人力成本支出的增加,另外苗圃基地的扩展也带来苗木管护费的大幅增长。

公司经营活动现金净流量较上年同期下降4797.82%。主要是公司上半年业务扩展较快,加大了对于工程流动资金的投入,而前期较低的业务基数导致现金流入有限。另外公司上半年加大了苗木基地的建设,目前苗圃基地已超过17000亩,苗圃基地的投入也导致大量经营现金流的流出。从公司现金收入比看,0.68的比值高于去年同期的0.6,显示出虽然公司规模扩大但目前回款情况良好。

盈利预测和投资评级:公司是行业中为数不多的具有全产业链优势的企业。我们看好公司未来的成长。公司董事会批准通过的对于棕榈建筑规划设计院的设立将提升公司市政业务的总承包能力(目前市政总承包中已不单是园林,还涉及规划和建筑)。另外7个亿公司债如果在未来发行成功,将极大的改善公司的现金流状况,为公司未来的快速增长提供有力的支持。根据中报的情况,我们小幅上调公司2011年-2013年每股收益预测至0.82元、1.59元和2.54元。给予2012年每股收益30倍的估值,对应目标价为47.7元,维持公司“增持”评级。

风险因素:应收账款不能及时收回的的风险。地产调控进一步加剧对公司房地产园林业务造成影响的风险等。

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