美丽中国催生千亿级土壤修复市场 7股有望强势爆发

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郭敏介绍，目前最为热门的是污染场地修复，由于城市范围的扩容，以前的工矿企业用地也逐步变成了城镇建设用地，但工矿企业用地当年遗留的污染亟待治理，场地修复成为行业焦点。而耕地修复市场随着国家对确保耕地数量、提高耕地质量的重视逐步转化为落实，也开始壮大。土壤修复完整的产业链上，郭敏称包括调查评估、修复工程和咨询，以及第三方检测。土壤修复企业中，“全能型”企业可进行污染场地调查、风险评估、修复施工等，业务基本覆盖土壤修复各个环节，更具有竞争优势，成为行业发展的最大受益者。

目前，涉足土壤修复领域的上市公司有永清环保、铁汉生态、维尔利、桑德环境、东江环保。其中，永清环保、铁汉生态已正式开展土壤修复业务；维尔利、桑德环境和东江环保正在积极进行相关的技术储备。而在土壤修复的第三方检测上，华测检测已有涉足。

【概念股掘金】

铁汉生态（300197）：强强联合，再下一城

来源：湘财证券撰写时间： 2012-11-22

近日，公司与棕榈园林联合投标山东潍坊滨海经济开发区中央商务区景观BT工程(一期)项目，项目总投资预计7.76亿元，总工期约36个月，项目采用BT模式建设，业主潍坊滨海投资发展有限公司。根据潍坊政府采购网2012年11月22日发布的信息，公司与棕榈园林联合体已经列为评标委员会推荐的中标候选人，并处于公示阶段。

公告点评:

近年来，市政园林项目兴起BT模式，并且体量越来越大，对园林公司资金要求越来越高，资金实力已经成为园林公司获得市政项目的重大障碍。2011年公司共取得彬州、衡阳、南通3个BT项目，2012年又成功取得梅县、六盘水2个BT项目，这些BT项目为公司带来较大的资金压力。此次公司与棕榈园林强强联合，联合投标，能在一定程度上降低公司的资金压力，有助于公司扩张。根据以往经验，中标公示期为15天，分析师预计公司与棕榈园林将成功中标，公司再下一城，成功进入山东市场。

2012年1-10月，公司重大订单仅有梅县国道205线梅县扶大至南口佛坳岗段旅游绿色景观大道工程BT项目和六盘水市凉都大道、人民路等路段改造提级工程EPC BT项目，总中标金额为2.35亿元，而去年同期公司彬州和衡阳2个BT项目中标金额已达6.98亿元。此次中标，公司重大订单增至6.23亿元，若后续再能获得新的订单，公司全年重大订单或与去年持平。从重大订单来看，截至2012年9月末，彬州、衡阳、南通、梅县等BT项目累计完成建造工程产值约3.29亿元，完成前期费用投入约2.06亿元，未完成工程额约5.54亿元，若再加上六盘水和潍坊两个项目，目前公司重大项目在手订单约10.67亿元，为公司2013年业绩保驾护航。

估值和投资建议：

分析师预计公司2012-2014年营业收入分别是12.79亿元、18.55亿元、25.05亿元，每股收益分别是1.07元、1.46元和1.94元，每股净资产分别是7.40元、8.77元、10.58元，动态PE分别为26.75倍、19.53倍、14.66倍，PB分别为3.85倍、3.25倍、2.69倍。维持公司“增持”评级。前期公司股价处于调整状态，调整幅度相对较大，此次重大项目中标（处于公示阶段）提高了公司2013年业绩的确定性，有助于股价止跌回升。

永清环保（300187）：结算增加带动营收高增长

来源：湘财证券撰写时间： 2012-10-23

公司发布三季度报告，1-9月营收4.43亿元，同比增加72.92%；归属母公司净利润4629万元，同比增加76.53%；每股eps为0.35元。其中第三季度营收1.99亿元，同比增加119.12%；归属母公司净利润1321万元；同比下降3.87%。业绩符合预期。

三季度收入主要来自烟气治理工程项目

公司三季度的营收主要来自烟气治理工程项目的结算，由于此类项目毛利率较低，因此三季度毛利率仅为19.17%，较年中下滑7.8个百分点，导致在营收同比增长119.12%的情况下，净利润同比下降近3.87个百分点。从新增订单情况来看，公司1-9月份新增订单累计约5亿元，且主要为脱硝项目订单。10 月份在此签订陕西渭河发电有限公司签订脱硝改造工程项目，合同金额1.029亿元。按照火电厂大气污染治理标准的要求，湘财证券预计2013年将迎来脱硝业务的爆发期。公司凭借良好的技术与业务拓展能力有望持续获得订单。目前公司脱硝项目的收入占比不高，预计未来脱硝业务将成为公司烟气治理业务的重要支柱。

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土壤修复业务先发优势明显，具发展潜力

公司今年在土壤修复业务取得实质性进展，完成湖南永兴县工业固废修复示范项目，在收入与利润上都对本期业绩有较大贡献。8月，与株洲市天元区人民政府签订重金属治理BT项目，项目累计规模为3.3亿元，分三年完成。根据湘江流域重金属污染治理的项目安排来看，“十二五”主要为项目示范期，涉及污染土壤治理投资为27亿元。“十三五”期间将重点治理污染土壤和河道底泥，总投资约90亿元。公司拥有“重金属污染土壤离子矿化稳定化技术”的核心技术，并投资成立药剂公司,实现土壤修复业务从施工到药剂生产的产业链延伸。公司在该领域已具有先发优势，加之公司在湖南省良好的政企关系，公司在该领域的发展具有潜力。

维尔利（300190）：业绩略低于预期，期待餐厨业务发力

国海证券(000750,股吧)撰写时间： 2012-10-26

2012年10月25日晚间，公司发布2012年三季报：2012前三季度，公司实现营业收入2.33亿元，同比增长39.44%；实现归属于上市公司股东的净利润约0.40亿元，同比增长23.92%。基本每股收益0.41元。

点评：

三季报业绩略低于市场预期。截止目前，公司2012年垃圾渗滤液新签订单金额仅约2亿元，不达市场预期，导致业绩增速低于预期。

盈利水平下降，源于经济疲软及市场竞争加剧。2012年前三季度，综合毛利率为42.01%，同比下降2.88个百分点，净利率为17.20%，同比下降2.16个百分点，这源于渗滤液行业竞争加剧及国内经济疲弱，由此导致公司净利润增速低于营收增速。

应收账款余额较高，资金实力仍可支撑近年发展。3季度末，应收账款余额为1.99亿元，处于较高水平，这主要是由于经济疲弱地方财政收入减少，导致客户支付能力下降。目前，公司仍有5.19亿元货币资金，资产负债率仅为14.33%，资金实力仍然较强。

等待餐厨垃圾业务发力。2010年，公司从威立雅引进餐厨垃圾专项技术人才，目前公司已完成餐厨垃圾处理技术的储备。另一方面，餐厨垃圾项目甲方多为地方政府，这与公司渗滤液业务客户形成重合，公司从事垃圾渗滤液业务多年，已积累了丰富的客户资源。基于以上两方面，公司餐厨垃圾业务有望实现顺利发展，成为公司业绩的主要增长点。

东江环保（002672）：全国固废综合处理之翘楚

来源：中银国际撰写时间： 2012-11-07

看好工业固废在“量”和“综合处理率”两个维度的前景。工废的产圾量与国内工业企业业务情况密不可分。“十二五”期间我国经济仍有动力克服眼前的困难，国内工废有潜力保持年均10%以上的复合增长。同时随着环保在政府绩效考核体系中比重的提升，“十二五”间工废综合处理率也有望提前实现及最终超出72%的目标。

“深度城镇化”带来“广义”城镇人口和城镇数量的膨胀，同时市废产业市场化变革也势在必行。未来5年“城镇化”的深化将带来“广义”城镇人口和数量的膨胀，随之促动市政环卫需求的爆发。同时市政服务产业化进展的趋势将给龙头企业带来发展良机。

公司“高技术、强市场”工废领域竞争力突出。工废处理处置方面，公司资质可涵盖国家工业危废名录中90%以上的产品；此外公司多省积极布点扩张，着力开拓新市场新客户。公司工废资源化涉及有色金属废物和废弃电器电子拆解业务，是环保政策重点扶持对象。

公司市政垃圾产业链运作经验丰富，政府互动力出众。公司正发挥其优秀的政府沟通能力，已陆续在深、港、滇、湘和鲁等省市推广和复制其市政垃圾处理处置和再生能源利用产业经验。

估值

分析师给予公司A股近25倍的2013年市盈率估值，对应目标价为63.80元人民币，A股首次评级为买入。给予公司H股13.2倍的2013年市盈率估值，对应的目标价为41.40港币，H股首次评级为买入。

桑德环境（000826）：再签固废处理大单，打开江苏市场

来源：华宝证券撰写时间： 2012-11-28

连续签约大单，业绩增长有保障。11月份公司连续签约大额订单，分别为：河北省巨鹿县900吨工程，预计投资4.28亿元；吉林省德惠市800吨项目，投资金额约为3.5亿元；江苏省涟水县700吨垃圾处理项目，投资额约为3.64亿元。项目特许经营年限均为30年，预计内部收益率在8%以上。新签订单对2012年业绩没有影响，预计对2013年EPS贡献约为0.15元左右。

受益政策扶持，垃圾焚烧市场空间巨大。根据《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到无害化处理总能力的35%以上，东部地区达到48%以上，而2010年设市城市焚烧处理量占比仅为18.81%，未来市场空间巨大。公司作为固废处理企业龙头，在手订单充裕，已经成功进入多个省市地区；凭借其品牌优势，未来取得大额固废处理订单的能力足，保障公司未来维持25%以上的增长。

进军危废、餐厨处理，实现产业链横向延伸。依托在固废处理领域的优势，积极布局工业及医疗危险废弃物处置、城市污泥处理、餐厨垃圾处理、报废汽车回收拆解及废弃电器电子等固废处理领域，成为综合固废处理企业。

盈利预测与估值。分析师预测公司2012-2014年能够实现的EPS是0.86元、1.09元、1.47元，对应目前20.24元的股价，对应的PE分别为24倍、19倍、14倍。积极看好，长期关注。

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华测检测（300012）：优先受益于检测行业去行政化

去行政化，势在必行。分析师判断，未来检测市场结构将经历去行政化进程：1）国有检测或为我国检测效率低的重要原因，去行政化势在必行；2）国有机构的检测报告全球认可度很低，第三方检测的去行政化是国际主流；3）国内消费者检测需求不再局限于国有机构，对非国有第三方独立检测需求日益提升。

民营检测畅享去行政化盛宴。对民营检测机构而言，分析师认为国有机构的市场让渡比检测行业的整体增长更有意义。据分析师的行业模型测算，国有检测市场让渡幅度每提高1%，民营检测增速将提升约3.25%，外资检测增速提升约1.76%。

公司核心竞争优势：经久信誉与广泛认可。检测的本质是对标的的背书，信誉与认可是检测企业的生存基石。作为规模最大、业内领先的民营检测机构，公司累计出具超过250万份检测报告（东方证券估算），在国内外客户中积累起良好的信誉，检测报告得到全球42个国家和地区的广泛认可。

财务与估值

首次给予买入评级。分析师预计公司2012-2014年每股收益分别为0.61、0.84、1.08元，目前股价对应2013年PE21倍，估值具备吸引力：纵向来看，目前股价PE估值处于历史低位；横向比较，全球综合性监测巨头2013PE均值为20倍，考虑到我国作为新兴经济体，合理估值可具备一定的溢价，分析师采用贴现现金流估值法推导出公司的目标价为21.38元，首次给予公司买入评级。

东方园林（002310）：毛利率稳步提升，订单持续增长

来源：湘财证券撰写时间： 2012-10-23

2012年1-9月公司实现营业收入24.81亿元，同比增长26.27%；归属于上市公司股东的净利润4.16亿元，同比增长34.1%；

EPS1.38元，同比增长33.98%。

同时，公司预测2012年净利润在6.52亿元-7.65亿元，同比增长45%-70%，EPS2.16元-2.54元，公司业绩基本复合分析师预期。

毛利率稳中有升，盈利能力不断增强

报告期内公司毛利率37.66%，同比提升约0.05个百分点。公司毛利率提高的主要原因是公司业务结构的逐步优化，设计业务和苗木销售业务占比呈现上升态势。分析师认为随着公司南北设计集团的建立和苗木资源逐步进入达产期，毛利率还将逐步提升，公司盈利能力逐步增强。

收现比下降，期待全年明显改观

2012 年1-9月公司收现比0.32，同比下降0.07，环比下降0.02。收现比下降造成公司经营性净现金流持续为负，1-9月为-6.22亿元，现金流成为公司主要经营风险点。经营活动现金净流出是公司业务快速扩张的结果，分析师认为随着公司项目逐步竣工验收，公司将进入回款高峰期，公司经营活动现金流量将逐步改善。同时，公司推出的土地保障模式提高了应收帐款的安全性，收款模式的优化将加快应收帐款回收，改善公司经营性净现金流。考虑到公司重大项目结算时点通常是10月份，土地保障模式和新的收款模式在2012年开始全面推行，分析师期待公司收现比和现金流得到改善。

订单强劲增长，成长性良好

1-6 月公司订单大幅增长，新签框架协议131亿元，新签施工合同29.7亿元，分别是2011年全年新签金额的2.61倍和1.09倍。公司未公告7-9月份新增项目情况，但从重大项目公告来看，7-9月份共签订武汉市汉南区马影河景观工程项目和厦门同安山水景观系统工程项目等2个框架协议，合同金额合计为 12.37亿元。分析师预计公司1-9月份公司新签框架协议及施工合同在200亿元左右，足以保障公司未来几年的成长。目前，公司正在筹划非公开增发，预计募集资金约17亿元，一旦成功不但缓解公司资金压力，而且将加快公司项目推进，公司成长性良好。

维持公司“增持”评级，目标价63元

分析师预计2012-2014年公司EPS分别是2.52元、3.55元和4.53元，每股净资产分别是8.75元、12.05元和16.22元，动态PE 分别为21.62倍、15.37倍、12.05倍，PB分别为6.23倍、4.53倍、3.36倍。分析师维持公司“增持”评级，赋予公司2012年25 倍的PE，未来3-6个月目标价63元。

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