东方园林：拓展新业务成长渐入佳境园林资讯

中国园林网4月24日消息：年报盈利符合预期,二季度盈利料逐步改观:东方园林今日公布了2011年年度报告和2012年一季度报告。2011年公司实现营业收入29.1亿元,同比增长100.21%,实现归属于股东的净利润4.5亿元左右,同比增长74.31%,比2010年年报的计划超出10%左右,每股收益2.99元,分配预案为每10股转增10股。

2011年公司经营性现金流净额-3.96亿元,环比三季度明显改善。2011年公司新签框架性协议、施工合同及设计合同近80亿元,同比略有增长。随着规模效应的体现,公司园林建设业务的毛利率继续提高了3个多点。由于公司业务重心集中在北方区域,2011年一季度公司出现亏损和盈利的大幅回落,但公司同时对中报预增20%-50%。我们估算,第二季度公司单季实现归属于母公司的净利润2.76-3.38亿元,单季净利润同比增长29%-58%。

拓展新业务,增加盈利增长点:公司今日同时公告了拟与澳大利亚新道信国际集团合资设立“新道信东恺(上海)建筑工程有限公司”,公司持股51%。据公告及我们收集的资料显示,新道信公司在主题公园设计、建造及运营管理等方面具有丰富的国际经验,新道信公司完成了多个国际知名的主题公园项目。合资公司的设立对于东方园林进军主题公园设计施工领域具有重要的意义,进一步提升公司与地方政府合作框架性协议的规模,我们后续将重点关注合资公司项目的进展。

强化收款与现金流,成长渐入佳境:对于资本市场重点关注的应收帐款问题,公司已有明显改善。收现比(当年收到的现金/当年营业收入)由2010年的44.30%提升到2011年的48.05%。经过去年一年的研究,公司开创土地保障新模式,将应收帐款的风险降至最低并有效地改善了现金流状况。2011年末,公司已签约未完成施工的战略合作框架协议及工程施工合同约93亿元,我们认为,土地保障新模式的推出将极大地推进公司项目的签约金额和项目质量(从今年以来公司公告的订单大幅增长已有所体现)以及框架性协议转换为施工合同的速度,再加上公司在苗木上的大规模投入、新业务领域和业务地域的拓展以及应收帐款的管理提升和对现金流的重视,未来三年东方园林的发展将步入新的时期,“城市景观系统运营商”的成长路径逐步清晰。我们预计公司2012-2013年的eps 分别为5.19、7.69元(未考虑增发的摊薄),评级“增持”,目标价138元。