普邦园林：全年业绩有望前低后高

中国园林网4月23日消息：事件:

公司公布2013年一季报,实现销售收入3.7亿元,净利润0.4亿元,同比分别增长16.4%和25.3%,合EPS0.14元。公司预计上半年归属于上市公司股东净利润同比增长25%-55%。同时,董事会同意公司使用自有资金3386万元收购广东城建达设计院有限公司90%的股权。

评论:

1、净利润增长较收入增长高9个百分点

由于今年一季度较去年同期新增IPO募集资金利息收入,财务费用率下降1.57个百分点。受益于应收账款余额较少,资产减值损失下降1.8个百分点。扣除所得税后,两者贡献新增净利润的127%。

2、毛利率和期间费用率走势符合之前判断

分析师在年报点评时,指出:地产园林业务受渠道深化建设以及大客户营销力度加大影响,毛利率或有所降低,管理费用或有所提升;

财务费用和资产减值损失将有一定幅度增长:1)若公司根据业务经营计划参与市政类项目,资金消耗将加快;2)公司地产园林业务随着规模扩大以及适度放款大客户回款,将沉淀更多资金;3)公司计划发行不超过7亿元5年期公司债。

公司一季度毛利略降0.8个百分点,管理费用大增2.1个百分点。财务费用率虽然同比下降1.6个百分点,但公司IPO募集资金去年3月中旬后才产生利息收入,环比指标更具说明意义:去年二季度到今年一季度,财务费用分别为-859万元、-720万元、-574万元、-553万元,负缺口持续收窄,符合分析师之前的判断。公司资产减值损失虽然同比减少590万元,但分析师仍然维持全年增长的判断。

3、收购设计院,强化设计核心竞争力,迈出外延扩张第一步

公司过去以内涵式发展为主,在经营策略上相对谨慎。此次收购,不仅有利于巩固公司在业内的设计龙头地位,也标志着公司在外延式扩张方面开始有所作为。公司在货币资金十分充足的情况下,计划发行不超过7亿元5年期公司债也从侧面体现了管理层的进取心。

4、全年或呈现前低后高的格局:“内看渠道建设,外看横向扩张”

地产园林方面:分析师认为2013年住宅产业链景气低位上行,大型房企和一二线城市领衔。2013年是公司渠道布局的深化年,地产园林业务有望维持稳定增长。市政园林方面:分析师认为行业处于黄金年代,资本是竞争的关键。普邦园林目前在上市园林企业中资金最为充足,且目前市政和度假类业务收入占比约5.4%,向市政和度假类业务横向扩张的空间较大,全年业绩有望呈现前低后高的格局。

5、盈利预测与投资评级

分析师预计2013-2014年EPS分别为1.20元和1.69元,2013年动态PE24倍。2013年30倍PE对应36元,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

6、风险因素

房地产调控,渠道布局,应收账款回收风险,费用率上升过快。

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