铁汉生态：生态修复、园林绿化齐发展

中国园林网3月29日消息：生态修复、园林绿化齐发展。铁汉生态是国内最早开始从事生态修复业务的公司之一,是该领域开拓者,也是国内少数几家能够进行复杂环境下的跨区域生态修复工程施工的企业之一,公司目前业务覆盖生态修复和园林绿化,是国内极少能够在两个领域并重发展的区域龙头。 

行业市场容量大,市场集中度低。生态修复既有市场规模超过200亿,加上市政绿化和地产绿化,行业容量超过1500亿,且保持较高的增速。目前行业市场集中度较低,最大企业市场占有率不超过1%,随着公司全国性业务的扩张,有望受益于市场集中度的提升。 

生态修复壁垒较高,公司技术优势凸显。生态修复工程的立地环境较差,不适合植物生长存活,施工中必须采用抗逆性较高的生态植物,并对各类植物进行立体配置,最后采用特殊的施工技术才能达到生态修复的效果,行业壁垒较高,而公司正是该领域的开拓者,拥有雄厚的技术实力。 

资金实力助推业绩高成长。公司此次创业板上市融资,超募资金达8.67亿元,资金实力大大增强,使公司具备承接大单的实力,收入将实现大幅增长;同时,大额订单产能的规模效应也将降低管理费用率,公司实际盈利能力将显著增强。 

募投项目苗木基地提升原材料自给率。公司募投项目之一苗圃项目,将建立2700万亩苗木基地,上市后公司大量超募资金或将加大对苗木的投入,随着苗木业务逐步贡献业绩,公司原材料自给率将大幅提升,综合毛利率有望进一步提高。 

盈利预测及估值。预计公司2010-2012年每股收益分别为1.40元、2.33元和3.78元,我们参照同类可比上市公司东方园林和棕榈园林自2010年7月以来的走势,给予公司上市后一年内滚动PE波动区间为60-70倍,对应合理价格为84-98元;从预测PE的角度看,考虑行业的成长性和公司较小总股本演绎的送股能力,给予公司11年45-50倍的估值,对应合理价格为73-81元,给予新股上市20%的溢价,对应价格区间为87.6-100.8元;我们取两种估值区间的并集,认为上市后股价波动区间为84-100.8元。 

公司面临的主要风险:1.高端苗木被控制从而增加施工成本;2.国家宏观调控政策对地产园林的不利影响;3.恶劣气候影响施工进度,摧毁基地苗木。

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