东方园林2011年1季报简评：毛利率大幅上升

中国园林网4月25日消息：事件 

公司公布2011年1季报:2010年1季度营业收入和利润总额分别为1.61亿和-0.05亿,同比增长75.9%和-46.0%,归属于股东净利润-0.09亿,同比下降205.9%。EPS 为-0.06元,业绩基本符合市场预期。公司预计1H10年净利润同比增长50%- 100%。 

简评 

1Q11毛利率大幅上升:一季度公司毛利率40.38%,同比大幅增加7.03个百分点,一方面是收入结构的变化,因收购的北京易地斯埃东方环境景观设计研究院并表带来设计收入同比大幅增加639%, 显着高于工程业务收入47.5%;另一方面工程和设计毛利率都出现了同比上升,分别为0.34和12.77个百分点; 

净利润大幅下降源于计提期权费用:1季度公司计提了1886.82万元的期权费用,若剔除这一因素公司利润总额同比增长约38%。此外,公司还计提了227.7万的资产减值损失(主要是坏账损失),同比也是大幅增加(主要是由于收入大幅增长导致)。 

重大框架协议项目进展顺利:1Q11大同文赢湖、株洲神龙城、衡水滏阳河、张北两河水景观绿化工程等项目确认收入1460万、1962万、405万、49万,鞍山项目完成部分方案设计,处于进场准备阶段,另外山西宁武景观工程、临淄区景观工程、沈溪新城景观工程的部分项目计划二季度开工建设; 

新签订单情况:1季度公司新签框架协议和施工合同8个,共12.24亿元,包括2.075亿的山西宁武景观工程项目和6亿元的浙江省海宁城市景观体系项目两个框架协议; 

盈利预测与投资建议:考虑到行业高景气度持续、公司饱满的在手订单/人员的快速扩张支撑的持续快速发展、公司在装饰园林板块的估值优势(装饰园林板块此轮调整后估值已具安全边际), 维持对公司2011-12年EPS 为3.42和6.81元的盈利预测与“增持”的投资评级。

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(来源：中信建投证券有限责任公司)