棕榈园林2010年年报点评：经营目标彰显高增长信心

中国园林网3月10日消息：高增长、高送配符合预期。公司2010年实现营业收入12一90亿元,同比大幅增长95.67%;实现归属母公司股东的净利润1.68亿元,同比大幅增长116.78%;每股收益为0.88元;分配预案为每10股转增股本10股派发现金1元(含税)。年报业绩及送配方案均与此前业绩快报一致。业绩高增长主要得益于公司自IPO以来品牌和资金实力增强及异地扩张迅速促进了收入的高增长,同时公司成本及费用控制得力促进了盈利能力的稳步提升(2010年毛利率和净利率分别较2009年提升了1.06及1.29个百分点)。由于扩张速度较快,经营性现金流为一0.88亿元。订单趋势良好,经营目标彰显高增长信心。2010年新签合同15.1亿元(其中工程合同12.8亿元,设计合同2.3亿元),年末在手合同6.7亿元,待签合同4亿元,订单趋势良好。公司计划2011年度实现营业收入23.2亿元,同比增长80%;实现净利润3.15亿元,同比增长87%;对应每股收益1.64元。此经营目标充分显示了管理层对公司业绩高速增长的信心。 

跨区域扩张加速驱动收入高增长。公司2010年将五大区域调整为以省为中心的十二大营运中心以及设立山东子公司完善华北市场布局,异地扩张步伐明显加快。2010年华南、华东、西南、华中及华北市场营业收入分别同比增长91%、103%、110%、44%和107%,其中华东、西南和华北地区收入增速高于平均水平。预计未来跨区域扩张将是公司收入增长主要驱动力之一。市政园林业务开拓值得期待。由于市政园林较地产园林单体项目金额大、毛利率高,公司如若能成功开拓市政园林业务将有利于公司增大收入规模并提升综合毛利率水平。公司于2010年12月公告增资控股潍坊胜伟园林,市政园林业务的开拓进度或将加速。风险因素。应收账款回收风险;自然灾害风险。盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司10/11/12年EPS为0.88/1.69/2.93元,2009一2012年CAGR高达93%。当前股价为76.38元,对应10/11/12年87/45/26倍PE。考虑到公司超高成长性及超募资金并购扩张潜力,我们维持88元的目标价,对应2012年30倍PE,维持“买入”评级。

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