铁汉生态新股询价报告：精通生态修复的园林新星

中国园林网3月29日消息：跨领域、跨地域的园林新星。公司主营业务为生态修复和园林绿化工程,业务立足华南地区,目前已拓展至全国。公司拥有城市园林绿化企业一级资质、风景园林工程设计专项乙级资质、造林工程施工乙级资质和造林工程规划设计丙级资质,为国家级高新技术企业,享受15%的优惠所得税率。公司2009年营业收入为2.53亿元,市场份额不足1%。 

生态修复和园林绿化市场前景广阔。生态环境的建设和修复是人类社会经济发展的客观需要,受到国家诸多政策支持,在我国属于新兴产业,正处于快速发展时期。其中道路边坡修复、矿山修复、水利工程修复近年来需求旺盛,我们保守预计未来五年其年均市场需求在500亿元以上。此外,在城市化进程和消费升级推动下市政园林和地产园林需求持续增长,我们预计未来五年年均市场需求约为2000亿元。由于目前没有市场份额超过1%的企业,未来市场集中度提升空间较大。 

公司生态修复技术领先,业务均衡发展具备综合优势。公司拥有国内最全面深入的生态修复技术体系,在基质的配置、植被的选育与配置及施工技术上具有较强的领先优势;公司是国内最早从事生态修复业务的公司之一,具有较强的市场及工程经验优势。公司生态修复业务与市政园林及地产园林业务均衡发展,2010年前三季收入占比分别为44%、33%和23%,业务间具有一定的协同效应。此外公司还具有跨区域经营、产业链完整、客户资源好、团队激励充分优势。 

以上市为契机,未来增长动力充足。园林公司倚重资金和品牌特性明显,公司上市获得资金和品牌实力提升后接单能力有望大幅提升,盈利能力也有望进一步增强。此外募投项目的实施和超募资金的运用将有助于公司在产业链纵向上延伸或进行横向扩张从而快速扩大公司收入规模、增强综合竞争力。 

风险因素。行业竞争恶化风险;宏观调控风险。 

盈利预测、估值及投资建议:我们预测公司2010、2011和2012年发行摊薄后EPS分别为1.07元、1.87元和2.87元,净利润复合增长率达63%。结合当前A股市场可比公司估值现状(2011年35倍PE)及同期在创业板上市新股估值水平(2011年37倍PE),二级市场合理估值区间为2011年35一37倍PE,对应价格为65.5元一69.2元。根据DCF估值法测得公司股票合理价值为63.0元。建议询价区间为63.0元一67.0元。

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