东方园林：期待持续的翻番增长

中国园林网3月31日消息：净利翻两番,符合市场预期:2010年营业收入和利润总额分别为14.54亿和3.32亿,同比增长149%和215%,归属于股东净利润2.58亿,同比增长208%。EPS为1.72元,公司业绩符合市场预期。 

净利增速更快源于毛利率提升与良好的期间费用控制:2010年净利润增速快于营业收入,一方面源于毛利率小幅上升0.74个百分点至33.63%,其中园林设计和苗木毛利率分别同比大幅上升21.1和15.71个百分点,另一方面源于期间费用率同比大幅下降5.04个百分点至6.28%,其中管理费用率和财务费用率分别同比下降4.08和0.95个百分点,反映了良好的费用控制能力。 

新签订单迅猛:2010年公司与张北、株洲、大同、鞍山等8个城市签订战略合作框架协议,新签框架协议和直接施工合同分别为54.66亿元和20.87亿元,设计合同0.50亿元,框架协议与合同总金额76亿元,预计公司结转至2011年订单在70亿元以上(含框架协议)。2011年国内二三线城市的城市化进程、民生投资将推动园林行业持续高景气,公司新签合同有望突破百亿元。 

看好2011年业绩的持续快速增长:(1)在手订单饱满,工程施工余额也高达7.9亿元;(2)快速扩张的人员瓶颈在2010年得到较好缓解(2010年员工数翻倍至1042人,其中设计和技术人员为128、483人);(3)行业高景气度持续。 

盈利预测与投资建议:预计公司2011-12年EPS为3.42(考虑2011年约1亿元的股权激励费用,我们判断公司2011年经营目标的2.66元EPS趋于谨慎)、6.81元,6个月目标价137元(对应2011年40倍、12年20倍PE),维持“增持”投资评级。

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